2 月份，Glean 宣布完成一轮 2 亿美元的融资，这家企业人工智能软件初创公司的估值为 22 亿美元。通常情况下，创始人会在融资结束后退出融资跑步机。但现在不是正常时期，Glean 的收入飞速增长，令风险投资家眼前一亮，去年的年度经常性收入增长了两倍多。
几乎一夜之间，Glean 创始人 Arvind Jain 的收件箱就塞满了其他投资者发来的冷冰冰的电子邮件，这些投资者渴望从这家初创独角兽公司分一杯羹。
“我们一直告诉人们，看，我们刚刚筹集了资金，我们有很多资本，我们感觉很好，”贾恩说。他补充道，“但随后入境人数不断涌入，在某个时候，我们说，‘好吧，让我们想想，这对我们来说真的有意义吗？’”
本月，Glean 从 Altimeter Capital 和 DST Global 等投资者那里又获得了 2.6 亿美元，这笔交易使其估值翻了一番，达到 46 亿美元。
此次交易是少数人工智能初创公司一系列令人眼花缭乱的背靠背融资轮中的最新一轮，其估值越来越高，这与整个初创公司市场的低迷形成了鲜明的对比。
Alpha Partners 的创始人兼执行合伙人 Steve Brotman 表示：“目前顶级人工智能初创公司的融资速度非常快，有些初创公司在几个月内就筹集了多轮大笔资金。”“这反映了投资者对人工智能的巨大兴奋和害怕错过机会，但也带来了估值过高和不切实际的期望的风险。”搜索公司 Perplexity 在 4 月份获得了 6270 万美元的融资，距离在 B 轮融资中筹集 7360 万美元不到四个月。而且这一轮可能还没有完成。6 月，彭博社报道称，该公司正在与软银讨论以 30 亿美元估值进行投资。Perplexity 发言人拒绝置评。
两位知情人士表示，半导体公司 Groq 在 8 月份的 D 轮融资中锁定了 6.4 亿美元后不久，就已经在探索另一轮估值大幅提高的融资。Groq 的发言人拒绝置评。
Sakana AI 是一家总部位于东京的人工智能研究公司，由 Google 工程师于 2023 年创立，该公司本月宣布筹集了由 New Enterprise Associates、Khosla Ventures 和 Lux Capital 领投的 1 亿美元 A 轮融资。今年早些时候，Sakana 在由 Lux Capital 领投的种子轮融资中筹集了 3000 万美元。Slingshot AI 已经建立了一个自动化的心理健康咨询师，也筹集了相隔几个月的多轮融资。
Parkway Venture Capital 联合创始人格雷格·希尔 (Gregg Hill) 表示：“在这些轮次之后，很多人没有参与进来，因此可能会有 10 亿美元在场外，为下一轮做好准备。”投资了估值26亿美元的机器人公司Figure AI。“我认为这也是为什么你会看到其中一些回合迟早发生的原因。”这些人工智能初创公司筹集新一轮资金的速度在科技创始人之间造成了新的分歧。与 2020 年结束的科技热潮不同，当时从加密货币到消费者的公司都在筹集巨额资金，这次的热情要集中得多。
“现在有一个有和没有的情况，如果你是一家新兴的人工智能公司，尽管从收入或显着的用户吸引力的角度来看可能没有真正证明任何东西，你也许能够获得一些估值非常惊人，”Menlo Ventures 合伙人马特·墨菲 (Matt Murphy) 表示。“与此同时，你可能是一家价值 5000 万美元的企业，目前正在以 40% 的速度增长，人们可能会认为你无趣，因为你不是一家人工智能公司。”
今年早些时候，Anthropic 已成为 OpenAI 最接近的竞争对手，完成了由 Menlo Ventures 领投的 7.5 亿美元融资，结束了该公司在这一年筹集的 73 亿美元资金。
这是该公司有史以来最大的支票，墨菲承认这感觉“巨大”。但他表示，考虑到公司的火箭发展轨迹，这是合理的。
“他们是我认为同比增长不是 10%，而是 1% 的公司之一，”墨菲说道。“这令人难以置信。我以前从未见过这种情况。所以他们应该获得巨额溢价。”
与 OpenAI 大约在同一时间通过允许部分员工出售股票的交易达到 860 亿美元的估值相比，Anthropic 的 180 亿美元估值也感觉合理。（据报道，OpenAI 目前正在寻求 1500 亿美元的估值。）
“有一个稀缺因素，如果你想投资这波浪潮的真心基础大型语言模型，实际上只有两个地方可以投资，而且一个的定价超过千亿，”墨菲说。“无论另一项是什么，感觉投资可能有更多的好处。”
即使对于人工智能初创公司来说，也面临着向投资者表明他们的企业不仅会烧钱，而且有一天还会赚钱的压力。
前 Google 工程师兼 Rubrik 联合创始人 Jain 表示，一些本来可以筹集资金的初创公司现在正在努力弄清楚如何产生提供投资回报所需的收入。“他们无法超越与客户的概念验证阶段，因为最终他们没有增加价值，”Jain 说。
这给那些商业模式似乎有效的公司带来了过多的投资者关注和压力。“突然间，我们进入了这样的环境，现在有几家人工智能公司实际上正在创造有意义的收入，推动有意义的用户参与，并增加商业价值，”Jain 说，“我们就是其中之一。”
Sapphire Ventures 总裁兼合伙人 Jai Das 表示，他和合伙人 Rajeev Dham 在上次融资期间关注了 Glean，但未能获得完成这笔交易的选票。当 Glean 再次筹集资金时，它已经超出了 Das 年初的销售预测。9月，Sapphire 加入该公司的 E 轮融资。
“Glean 并没有根据承诺进行融资，”Das 说，“Glean 是根据实际执行情况进行融资的。”
对于热门人工智能公司的创始人来说，肯定有比急切的风投敲门试图给你更多资金更糟糕的问题。
“风投界有句话说，当你不需要的时候就筹集资金，”希尔说。“一些从风险投资中脱颖而出的最佳公司，比如 Uber，总是在筹集资金，因为他们试图颠覆整个行业。”
与此同时，投资者警告说，现金过多与现金过少一样有害，尤其是当公司尚未实现真正的产品与市场契合度时。
“我理解，对于创始人来说，这通常很诱人，因为你想强化资产负债表并持续 10 年，但有时持续 10 年并不是一件好事，”墨菲说。“每当你对公司进行过度资本化时，我认为公司就有可能变得草率或认为事情是理所当然的。”
Glean 投资者 Das 表示，他永远不想告诉企业家拒绝资金，因为不可能知道灾难性事件是否即将来临。例如，冠状病毒的爆发在最初几个月冻结了对初创企业的资金。然而，他警告创始人，筹集过多资金的危险之一是不计后果地花钱。
“如果您是一家快速发展的公司，并且人们相信您所做的事情，那就太好了，”达斯说。“我认为，当你筹集大量资金并雇用员工时却没有真正关注这一点时，人们会变得自满。你做的事情不是业务核心。”
甚至一些创始人也厌倦了快速筹集后续资金的风险。
一家隐形垂直软件初创公司的创始人表示，今年春天，她的公司花了四个月的时间和 76 次会议才获得种子轮融资，该公司利用生成式人工智能。由于该轮融资尚未公布，她要求匿名。
拿到钱后，创始人开始卖东西。就在那时，冷冰冰的电子邮件开始纷至沓来。其他公司的三四个合伙人主动联系她，告诉她，在对她的一些竞争对手进行尽职调查的过程中，他们已经与客户交谈过，这些客户表示他们正在将业务转移到她的初创公司。这些投资者对她的公司变得更感兴趣。
然而，创始人对参加哪些会议有选择性。她担心，如果她推荐的投资者最终通过了，她就会给自己的公司贴上“红字”。
“他们都会互相交谈，”创始人在谈到投资者时说道。
融资狂潮也让风险投资家的工作变得更加困难，增加了在不支付过高费用的情况下在最热门交易中获得分配的压力。
“对于风险投资公司来说，这种环境要求在评估人工智能交易时更加主动和快速行动，”Alpha Partners 的布罗特曼说。“人们面临着以更少的努力更快做出决策的压力。这也意味着需要在公司筹集资金之前更早地与创始人建立更牢固的关系。”
但即使他们设法进入一家热门公司，维持其所有权股份也比以往任何时候都更具挑战性。
“风险投资公司越来越多地面临热门人工智能公司的频繁要求，要求他们继续或加倍投资，”全球 500 强投资者 Iris Sun 表示。“这通常会导致按比例的权利竞争，一些公司实施付费游戏条款。未能正确参与这些轮次可能会导致严重稀释。”
不过，其他风险投资人表示，他们的工作最终并没有改变。
“这与我过去看到的其他炒作周期没有什么不同，”Point72 Private Investments 的执行合伙人 Sri Chandrasekar 表示。“我的工作就是区分炒作与现实。”