Stratechery 从一开始就受益于 Meta 作弊代码：等待投资者恐慌、股票下跌，然后写一篇文章说 Meta 很好——甚至比很好更好——然后坐下来看看结果如何。事实证明是正确的。值得注意的例子包括2013 年首次公开募股后的低迷， 这2018年精彩故事，而最近，2022 年 TikTok/Reels 风靡全球（如果你想要奖金，我在期间很乐观2020 年新冠肺炎疫情也）：
也许考虑到这一点，我今年早些时候写了一份警告性说明元和合理怀疑：虽然投资者担心 Meta 在人工智能上的支出的可持续性，但我担心广告价格的上涨以及在 Stories 和 Reels 之后缺乏新格式；长远的未来，尤其是在虚拟宇宙方面，一如既往地是个谜。
六个月过去了，我的感觉恰恰相反：我越来越清楚，Meta 实际上是最适合利用生成式人工智能的公司。是的，投资者目前很乐观，所以这不是我通常的逆向观点，除非你考虑到我认为 Meta 有潜力成为世界上最有价值的公司这一事实。为了证明这一事实，我今天在 Meta 公布财报的前一天写道：我不在乎它们是上涨还是下跌，因为未来是光明的。
短期：生成式人工智能和数字广告
生成式人工智能显然是一件大事，但迄今为止最大的赢家是英伟达，这是旧金山赖以建立的镐和铲精神的最明显例子之一：最赚钱的是提供四十九人（是的，我使用线性刻度而不是上面的对数刻度来达到效果）：
困扰投资者的一个大问题是，所有这些 GPU 支出何时才能产生回报。特斯拉和 xAI 是梦想自治;Azure、谷歌云、AWS 和 Oracle 希望支撑下一代人工智能初创公司；和微软和 Salesforce正在为如何向企业推销人工智能而争论不休。所有这些赌注都有些投机性。短期内最有价值的，至少在证明创建最大模型所需的大量持续资本支出的合理性方面，是将这些成本转化为底线收益的有保证的手段。
由于将生成式人工智能应用于广告的明显好处，Meta 在短期内最有能力做到这一点。Meta 的广告产品已经高度依赖机器学习：现在广告商可以根据期望的结果购买广告，无论是应用安装还是购买，其他一切都由 Meta 决定；Meta 将以一种只有使用机器学习衍生算法才能实现的方式来处理大量数据，从而找到正确的广告目标并准确实现所要求的业务目标。
这个过程让广告商有些恼火的是，Meta 的黑匣子广告越多，广告效果就越好，尽管 Meta 赚取的利润更多。前者的一个重要原因是应用程序跟踪透明度 (ATT) 驱动的数字广告向概率模型而非确定性模型的转变。
过去，向用户展示的广告可以与第三方应用或第三方网站上的转化完美匹配；Meta 在这方面比其他公司做得更好，这要归功于它的规模和完全内置的广告基础设施（包括应用程序中的 SDK 和网站上的像素），但这是一种定位和转化跟踪，可以由其他公司以某种方式完成。实体，无论是 Snap 等较小的社交网络、广告网络，甚至是经验丰富的营销人员本身。
ATT 切断了这种联系，Meta 的业务遭受了巨大损失；从一个二月财报更新:
值得注意的是，虽然数字生态系统并没有消失，但它确实在萎缩：[MoffettNathanson 的 Michael]Nathanson 在他的 Meta 收益报告中解释了他提出这个问题的目的：
虽然收入已经恢复，第四季度的有机增长超过 22%，但我们认为，业绩出色的更重要驱动因素是该公司对更严格的成本控制的关注。即将到来的 2023 年，Meta 首席执行官马克·扎克伯格 (Mark Zuckerberg) 制定了一项新年决议，宣布 2023 年为“效率年”。 随着营收重新加速，Meta 继续专注于控制费用增长，营业利润率（不包括重组）较去年第四季度扩大近 1,100 个基点，达到近 44%。回顾扎克伯格的决议，Meta 的 2023 事实上是非常高效的……
客观来看，两年前，在 2021 年第四季度财报电话会议发出警告之后，我们预测 Meta 系列应用程序将在 2023 年产生 1550 亿美元的收入和近 680 亿美元的 GAAP 营业收入。快进到今天，最后一次晚间 Meta 报道称，Family of Apps 仅带来了 1,343 亿美元的收入（比我们 2 年前的预期低 220 亿美元），但 FOA 营业收入（根据一次性费用进行调整）却与两年前的预测惊人地一致。对于 2024 年，虽然我们现在预测应用系列收入为 1,512 亿美元（比 2022 年 2 月 2 日的预测低了近 300 亿美元），但我们目前 568 亿美元的 Meta 营业利润预测也基本符合预期。从本质上讲，Meta 已经成为一项更有利可图（我们敢说，更高效）的业务。
收入数字缩水就是数字广告，在许多情况下，随着 ATT 的推出，数字广告连同购买数字广告的公司一起消失了。事实上，Meta 的反应是变得更加精简，这不仅对于 ATT 的生存至关重要，而且还为公司下一步的发展奠定了基础。
公司效率的提高是看好 Meta 的一个原因，但三年过去了，ATT 的关键收获是它验证了我的论点，即 Meta 具有反脆弱性。从2020年起苹果和脸书:
这与 Facebook 的情况截然不同，截至 2019 年第一季度，排名前 100 的广告商占该公司广告收入的比例不到 20%；该公司去年带来的 697 亿美元收入中，大部分来自 800 万广告商的长尾。这种对长尾的关注，只有在 Facebook 的全自动广告购买系统的帮助下才可能实现，在新冠病毒疫情放缓期间，这种对长尾的关注已成为一笔巨大的资产……
这就解释了为什么从财务角度来看，大型消费品公司抵制 Facebook 的消息根本不是什么大不了的事。举个例子，联合利华 (Unilever) 在美国的 1180 万美元广告支出被 Facebook 的时间表确保您永远不会用完内容的自动化效率所取代。此外，虽然 Facebook 损失了一些营收——在基于拍卖的系统中，需求减少对应着更低的价格——最有可能利用这些更低价格的公司是那些没有价格就不会存在的公司。Facebook，就像直接面向消费者的公司一样，试图从联合利华等大型企业集团那里抢夺客户。
通过这种方式，Facebook 拥有了连谷歌都缺乏的一定程度的反脆弱性：它的大部分业务都来自于互联网本土公司的长尾，而这些公司是从第一原则出发围绕 Facebook 建立起来的，任何对传统广告商的干扰——例如冠状病毒危机或当前的抵制活动实际上是为了加强 Facebook 生态系统，但以牺牲这些 CPG 公司所属的以电视为中心的生态系统为代价。
毫无疑问，很多此类公司都被 ATT 杀死了；然而，那些幸存下来的人却进入了一个除了 Meta 之外没有其他人的世界——部分归功于同月，该公司进行了大量 GPU 采购，股价跌至最近的最低点– 拥有重建他们所依赖的广告系统类型的基础设施。这种重建必须是概率性的——对正确的目标做出最好的猜测，更令人困惑的是，对转换做出最好的猜测——这只有在天文数量的数据和天文数量的基础设施的情况下才可行。处理这些数据，以便广告商可以再次根据承诺的结果进行购买，并兑现这些承诺。
现在，Meta 正在向这个大锅添加生成式人工智能。广告商很早就明白为 Meta 这样的平台提供多种广告创意的重要性；Meta 的平台将针对不同的受众测试不同的创意，并快速磨练出有效的方案，为最佳箭头投入更多资金。生成式人工智能使这一过程更加强大：广告商可以为 Meta 提供广泛的参数和品牌指南，让黑匣子不仅测试一些创意，而且实际上测试无限量的创意。至关重要的是，这个生成式人工智能应用程序具有验证功能：生成的广告产生的收入是更多还是更少？与此同时，反馈功能本身就是数据，可以在未来更好地针对个人进行利用。
所有这一切的第二部分——我上面提到的令人恼火的部分——是保证金问题。这司法部对谷歌广告业务提起诉讼解释了为什么黑匣子对大型广告平台如此有利：
随着时间的推移，随着 Google 对发布商广告服务器的垄断地位得到保障，Google 秘密地操纵其 Google Ads 出价，以确保其在 Google 广告交易平台上赢得更多高价值的广告库存，同时通过以下方式维持自己的利润率：对库存收取高得多的费用，预计竞争力会下降。通过这样做，谷歌能够以没有类似主导地位的竞争对手无法做到的方式进行竞争，从而使这两类库存不落入竞争对手的手中。这样做，谷歌在整个广告技术堆栈中保留了自己的利润，从而损害了出版商的利益。谷歌再一次通过攫取出版商收入并将其据为己有来进行公然的垄断行为。谷歌将此计划称为“伯南克计划”。
我对司法部的案件持怀疑态度，原因如我所列在此更新中;出版商使用 Google 广告服务器赚到的钱比其他方式要多，而支付更多费用的广告商则不会被锁定。然而，黑匣子效应是真实存在的：像 Google 或 Meta 这样的平台可以满足广告商的需求。的目标——以公开拍卖确定的价格点——广告商不知道哪些广告有效，哪些广告无效——从而保留了后者的利润。令人烦恼的是，这对每个人来说都是最好的：这些平台绝对是寻找其他方式无法获得的客户，这意味着当平台赚得更多时，广告商赚得更多，而这些效果只会通过生成广告而增强。
Meta 也有更多的优势。谷歌和亚马逊将受益于生成广告，但我预计，Meta 广告运营的漏斗顶部的效果最为强大，而不是亚马逊和谷歌运营的漏斗底部的搜索广告。赚他们的大部分钱。此外，还有我上面提到的长尾：Meta 从文本（Feed）到图像（Stories）再到视频（Reels）的挑战之一是有效的创意变得更难以执行，特别是如果你想要多种变化。多年来，Meta 投入了大量资源开发工具来帮助广告商制作有效的广告，其中大部分将被生成人工智能所取代。推而广之，这将使长尾广告商有更多机会获得更多库存，从而增加需求并最终提高价格。
还有一种 Meta 独有的渠道：短信广告。在这些广告中，转化事件发起与广告商的聊天，广告商是一种在亚洲特别受欢迎的电子商务渠道。这些广告蓬勃发展的市场的显着因素是劳动力成本低廉，而人工智能正是解决了这一问题。扎克伯格解释道2023 年财报电话会议:
然后我认为将拥有最快的直接业务循环将围绕帮助人们与企业互动。你可以想象这样一个世界：随着时间的推移，每个企业都有一个人工智能代理，基本上人们可以与它发送消息和互动。到达那里需要一些时间，对吧？我的意思是，实现这一目标将是一条漫长的道路。但我认为，这将改善人们与企业之间的许多互动，如果这确实有效，它应该会缓解我们目前在消息货币化方面遇到的最大问题之一为了让一个人与企业进行互动，需要一个人在互动的另一端，这是相当人力劳动密集型的，这也是我们在一些地方看到这种情况腾飞的原因之一。劳动力成本相对较低的国家。但你可以想象，在每个企业都有人工智能代理的世界里，我们可以看到我们在泰国或越南看到的那种成功，商业信息可以传播到世界各地。我认为这非常令人兴奋。
这两个用例——生成广告和点击消息人工智能代理——都是很好的例子，说明了为什么 Meta 投资其 Llama 模型并使其开放是有意义的：更多更好的人工智能意味着更多更好的创意和更多更好的代理商，所有这些都可以通过广告来货币化。
中期：微笑曲线和无限内容
当然，这一切都取决于人们继续使用元属性，而人工智能在这里也发挥着重要作用。首先，添加了 Meta AI，这使得 Meta 的应用程序更加有用。Meta AI 还打开了类似搜索产品的大门，刚刚报道的信息该公司正在致力于；潜在的搜索广告也是牛市的一部分，尽管对我来说这是一个相对投机的例子。
其次是将人工智能内容插入到 Meta 内容体验中，Meta 刚刚宣布正在致力于这一工作。从边缘:
如果你认为避免人工智能生成的图像确实很困难，那么 Facebook 和 Instagram 现在将把它们直接放入你的动态中。在周三的 Meta Connect 活动上，该公司宣布正在测试一项新功能，该功能可以根据您的兴趣或当前趋势为您创建人工智能生成的内容，其中包括一些包含您脸部的内容。
当您在动态中看到“为您想象”的图像时，您会看到用于共享该图像或实时生成新图片的选项。一个示例（嵌入在下面）显示了几张人工智能生成的图像——一个魔法王国，空气中弥漫着魔法。但其他图像可能包含你的脸……我想这会让人有点毛骨悚然。当你滚动时......
Meta 发言人阿曼达·菲利克斯 (Amanda Felix) 在给 The Verge 的一份声明中表示，只有当您“使用 Meta 的想象自己功能，包括向该功能添加照片”并接受其条款时，该平台才会生成您脸部的 AI 图像。。您还可以从源中删除 AI 图像。
这听起来像是一家公司跨越卢比孔河，但事实上几年前就已经发生了跨越。回到2015年Facebook 和 Feed，我认为 Facebook 过于执着于成为一个社交网络，并得出结论：
以 Facebook 最明智的收购 Instagram 为例。照片共享服务很有价值，因为它是一个网络，但它最初受到关注是因为过滤器。有时候，让你开始的只是让你变得有价值的一个杠杆。然而，网络之外还有什么呢？这就是 Facebook 的出发点，我认为超越这一点的答案是明确的：超过 10 亿人的整个在线体验。Facebook 会寻求保护其网络（以及扎克伯格的愿景），还是想成为移动电视？
Facebook 又花了五年时间 – 并且TikTok 的竞争威胁– 但该公司最终确实实现了飞跃，向您展示整个服务中的内容，而不仅仅是您网络上发布的内容。后者是公司将自己视为社交网络的自我概念所施加的人为限制，而实际上它是一个内容网络；真正的社交网络（您可以与真正认识的人交谈）发生在群聊中：
此图的结构可能看起来很熟悉；这是另一种表现微笑曲线，我首先是在出版的背景下写的：
随着时间的推移，随着这个循环不断重演，并且人们越来越习惯于从 Facebook（或 Google 或 Twitter）获取大部分“新闻”，价值就会走向终点，就像 IT 制造业或 IT 行业那样。智能手机行业：
右边是内容聚合器，每个人都熟悉的名字：谷歌（3697 亿美元）、Facebook（2090 亿美元）、Twitter（264 亿美元）、Pinterest（私人）。在这次讨论中，他们是迄今为止最有价值的。与此同时，传统出版商则陷入了夹缝之中……出版商（所有出版商，不仅仅是报纸）不再真正拥有任何内容的独占权。他们是宏碁，提供与下一家相同的个人电脑，并看着最大的价值份额流向那些真正将内容呈现在读者面前的人们。
它说明了微笑曲线的必然性，甚至 Facebook 也出现了这种情况（我在 2020 年的文章中写过）社交网络2.0）；转向不受网络限制的全球内容和纯粹个性化的提要就是前面提到的卢比孔河穿越。该内容的来源是一个战术问题，而不是战略问题。
为此，我听说这些人工智能内容测试进展得非常顺利，这引发了一个有趣的财务问题。Meta 的一大优势是它从用户那里免费获取内容。个性化您的提要肯定会产生成本，但这是人工智能内容实际上更昂贵的罕见情况之一。不过，它有可能变得更好、更有吸引力，部分原因是它是为您完美定制的。
这将带来 Meta 将享受到的第三个中期人工智能带来的好处：在某些时候，广告将与内容无法区分。鉴于我已经讨论了生成广告和生成内容，您已经可以看到该内容的轮廓；它们是同一件事！为您量身定制的图像可能恰好包括 Meta 知道您可能想要的毛衣或腰带；只需点击即可购买。
不过，这不仅仅是生成内容：人工智能可以弄清楚其他内容中的内容，包括真实的照片和视频。突然间，影响者照片中的每一项都可以被标记和链接——当然，前提是供应商购买了黑匣子——这不仅使每一个生成人工智能都成为潜在的广告，而且使每一段内容都成为潜在的广告。
这对市场的影响是深远的。分析数字广告平台的奇怪之处之一是，一些最重要的指标是违反直觉的。我写今年春天:
与直觉相反，Meta 广告业务最乐观的时期是每个广告价格下降的时候，因为这意味着展示次数正在增加。这意味着 Meta 正在创造新的长期收入机会，即使其广告在成本上比更多竞争对手更具竞争力；还值得注意的是，这正是之前投资者惊慌失措的时刻。
正如我在简介中指出的那样，当我写下这篇文章时，我对 Meta 的业务感到更加谨慎，因为 Reels 已经建成，而且 Meta AI 的库存机会并不立即明显。但我现在意识到，我被 Meta AI 分散了注意力：AI 的真正影响是让一切都变得库存，也就是说 Meta 上的每广告价格将基本上永远接近 0 美元。潜在的竞争对手发现在概率世界中与 Meta 的用户群和资源竞争非常困难；用基本上零价格的保护伞来做到这一点似乎几乎是不可能的。
长期：XR 和生成式 UI
请注意，我在这篇文章中写了数千字，就像元神话，甚至没有提到 VR 或 AR。Meta 的 AI 驱动优势与 XR 成为未来平台无关。但现在不同的是，XR 发挥重要作用的可能性感觉比六个月前要高得多。
第一个显然是猎户座，我上个月写过。增强现实肯定会成为一种潮流——如果 Meta 的原型机出售的话，我现在就会买一对。
然而，真正的推动者将再次是人工智能。在智能手机时代，用户界面最初是像素完美的，并逐渐演变成可适应不同设备尺寸的声明式界面。然而，人工智能将启用生成式 UI，您只会看到适当的 UI 来完成手头的特定任务。这对于手机来说有点用，对于智能手表之类的东西更有吸引力；生成式 UI 无需为小屏幕设计界面，而是会在您需要时准确呈现您所需要的内容，而不是其他内容。
这真正能带来改变的是像 Orion 这样的硬件。在增强现实中，智能手机用户界面将变得笨重且烦人；神奇之处不在于像素完美，而在于能够以零摩擦来做某事。生成式 UI 将使这一切成为可能：您只会看到您需要看到的内容，并且能够通过 Orion 神经腕带等神经接口与其进行交互。哦，这也适用于广告：世界上的一切都将是潜在的库存。
人工智能将对 VR 产生类似的变革性影响，我早在 2022 年就曾在DALL-E、虚拟宇宙和零边际内容。那篇文章追溯了游戏和用户生成内容从文本到图像、视频到 3D 的演变；问题是游戏遇到了障碍，考虑到制作引人注目的 3D 内容的成本，而 VR 的沉浸式特性只会放大这一挑战。不过，生成式人工智能将解决这个问题：
从长远来看，这表明虚拟宇宙的愿景比典型的视频游戏的确定性要低得多，但比社交媒体上生成的内容要丰富得多。想象一下不是由艺术家绘制而是由人工智能创建的环境：这不仅增加了可能性，而且最重要的是降低了成本。
在这里，Meta 的优势再次凸显出来：他们不仅凭借 Quest 系列耳机在 VR 领域处于领先地位，而且在构建生成 Metaverse 所需的基础设施（包括广告）方面也有合理性。因为他们业务的每个部分都受益于人工智能。
从丰富到无限
这是很多词来解释一个显而易见的事实的各种排列：内容丰富的世界将首先使最大的内容聚合器受益。当然，Meta 需要在所有这些向量上执行，但这也是他们从创始人领导中受益的地方，特别是考虑到创始人似乎比以往任何时候都更加坚定和坚定。
在训练和推理方面，它也将花费大量资金。推论部分是不可避免的：从长远来看，Meta 的收入成本可能会高得多。然而，训练部分有一些有趣的可能性。具体来说，Meta 的人工智能机会如此巨大，而且对公司的未来至关重要，因此毫无疑问，扎克伯格将花费一切必要的资金来继续推动 Llama 向前发展。然而，其他公司的用例不太明显，或者更多地依赖第三方开发，而这可能需要比预期更长的时间才能产生实际收入，他们可能会在某个时候开始质疑他们的基础设施支出，并想知道这样做是否更有意义。只需许可 Llama（这就是“openish”中“ish”部分突出的地方）。Meta 最终因为构建给公司带来巨大优势的模型而获得补贴，这绝对是合理的。
无论如何，无论明天的财报如何评价上季度或明年的情况，重返 Meta 牛市列车都是件好事。战略从一开始就专注于丰富性的影响以及能够代表大量用户群（聚合者）驾驭丰富性的公司。人工智能将丰富性带入无限，而 Meta 是其中最纯粹的玩法。