分析师展望：人工智能、股息、杠铃投资的展望研究（NYSEARCA：SCHD）

毫无疑问，鉴于一些人认为市场过度扩张且不稳定，投资者在进入 2025 年时会持谨慎态度。

但正确的转向可能会让投资者在机会出现时抓住机会。

远景研究公司 (Envision Research) 的卢卡斯·马 (Lucas Ma) 是该项目背后的投资集团负责人设想提前退休，采用“杠铃”方法——将投资分为高风险和低风险配置，既能承受市场低迷，又能抓住增长机会。该策略包括稳定的股息投资以及对人工智能等增长领域的投资，并根据市场方向进行调整。

Ma 在 Seeking Alpha 与 Sensor Unlimited 合作，分享了 2025 年应考虑的行业以及应避免的领域的想法。2025 年展望如下：寻找阿尔法

：您对2025年的市场有何预期？对于华尔街来说，2024 年是重要的一年。投资者能否期待明年出现更多同样的情况？

远景研究: 我的简短回答是否定的。我对更广泛市场的总体评估是，从各个方面来看，目前它的价格都非常昂贵，如果它在 2025 年不会出现重大调整（比如 20% 或更多），我会感到幸运。回答简洁，我只引用一个指标——我认为最基本的一个指标——所谓的超额CAPE收益率（[ECY]）详见 Dr.罗伯特席勒着有《非理性繁荣》一书。在我看来，ECY 涵盖了股票估值的所有关键要素：市盈率、无风险利率、通货膨胀等。

从长期来看，历史数据表明ECY与标准普尔500指数随后的回报之间存在明显的相关性。这背后的原因在我看来非常简单且永恒。ECY 较低表明标准普尔 500 指数相对于无风险利率（即实际 10 年期国债利率）的估值较高。因此，我预计标准普尔 500 指数跑赢国债利率的可能性较低，反之亦然。ECY 目前徘徊在标准普尔 500 指数有记录以来的最低水平附近。从历史上看（比如过去 100 年），ECY 只出现过几次，随后的几年里，标准普尔 500 指数的回报率每次都很差。我不认为这次会有所不同。

寻找阿尔法：主要得益于人工智能，科技股在 2025 年大幅上涨。也许该行业的情况正在变得最热门？您建议投资者在 2025 年如何利用科技？

远景研究： 前回答这个问题，让我先离题一下，谈谈我的整体投资理念。如果没有适当的背景，我的回答可能会产生误导。另外，这个题外话也有助于我回答你接下来的两个问题。

我的投资方法的核心思想是所谓的杠铃模型。在这个模型中，我将我的可投资资金分为两部分。不一定是等份。各部分的配置随市场情况而变化。然后，我将每个部分投资于风险曲线的两个极端——类似于杠铃的两端——并避免中间的风险范围。低风险极端帮助我在极端的市场崩溃中生存下来，而高风险极端帮助我实现增长。我对这种方法的经验（积累了 20 多年并且还在增加）是成功的，因为它帮助我清楚地隔离风险。

在这种背景下，我不太担心人工智能股票在当前情况下变得最高。我仍然持有大量与人工智能相关的股票。但同样，我对自己的风险敞口感到满意的一个关键原因是，我在风险曲线的另一个极端分配了足够的资金（这将在我对你的下一个问题的回答中详细说明）。从长远来看，我看好人工智能的扩张，并考虑到许多股票的增长潜力，其定价合理。例子包括苹果（AAPL）、微软（微软公司),英伟达（NVDA）等。但请注意，我并不拥有所有这些资产，请参阅文章末尾的披露以了解我的具体持有情况。

许多投资者，甚至是成长型投资者，可能会发现他们当前的市盈率（在 30 倍到 40 倍范围内）相互抵消。但对于这些具有长期增长前景的高质量复合材料来说，我对这样的倍数感到满意。从所有者的角度思考（我确实打算长期持有我的股票），他们目前的估值仍然可以提供强劲的总回报。其中许多公司的 ROCE（已动用资本回报率）超过 70%，令人羡慕。在 ROCE 为 70% 的情况下，10% 的投资率将提供 7% 的有机实际增长率（即在通货膨胀调整之前）。40 倍的市盈率至少可以提供 2.5% 的收益率。因此，结合增长率，即使按 40 倍市盈率计算，长期来看，年总回报率仍可能达到两位数。

寻找阿尔法：您还专注于股息投资。您为明年寻找高质量股息想法的方法是什么？

远景研究： 是的，我愿意。一个根本原因是，正如前面提到的，这些股票有助于锚定我的杠铃的另一端。在筛选方法方面，我喜欢自上而下的方法。更明确地说，我开发了一些工具来帮助我跟踪各个市场领域（感兴趣的读者可以查看并下载我的部门仪表板在此 Google 表中作为这些工具的一个示例）。估值有吸引力的板块为我进一步研究有前途的股票提供了一个起点。

至于一些具体的想法，目前，我的解读是股息股票（尤其是传统价值板块）相当有吸引力。例如，如果您只查看嘉信理财美国股息股票 ETF 的股息收益率（严重性心脏病），你会发现它目前的收益率不仅大幅高于历史平均水平，而且徘徊在至少10年来的最高水平之间。这为进一步研究该基金的持股提供了强大的动力，也是一个有希望的起点。我确实在其几项构成持股中确定并建立了头寸，例如奥驰亚（莫）和雪佛龙（CVX）。

寻找阿尔法：投资者可能会错过哪些可能提供机会的行业？

远景研究：我邀请投资者关注以通信服务精选行业 SPDR ETF 基金为代表的通信行业（XLC）。我对周围其他投资者的观察是，科技投资者和价值投资者都倾向于忽视 XLC。这个名字给人一种传统电信股的印象，因此可能不会引起许多科技股投资者的注意。对于价值投资者来说，XLC 并没有提供明确的“价值”。价值投资者通常寻找市盈率低、股息收益率高的公司。截至撰写本文时，XLC 整体上的市盈率约为 20 倍，股息收益率约为 0.88%，因此无法通过任何一项筛选。

然而，我喜欢 XLC 有几个原因，并敦促您仔细查看其实际持有量。简而言之，大约一半的XLC资产分配给了三个公司：谷歌（谷歌) (谷歌）（约占基金总资产的 20%），Meta Platforms（梅塔）（另外 20%），以及 Netflix（NFLX）（约7%）。另一半则分配给更传统的电信业务，例如 T-Mobile（TMUS）、特许通讯（CHTR）和 AT&T（时间）。总而言之，前十大持股几乎占总资产的四分之三，这对我来说是一个优势，因为我喜欢集中。我只能深入了解少数股票。

我觉得我对 XLC 的情况是这样的，并且最近写了很多关于 XLC 持有的股票的文章。我对其中大多数人的回报潜力感到乐观。另外，XLC 是我心目中上述杠铃模型的一个很好的例子 - 也是简单的实现，将其资产分为高增长和高风险的资产和更无聊的（在这种情况下这是很好的）资产。

寻找阿尔法: 哪些地方需要避免？

远景研究: 我对公用事业持谨慎态度。它们传统上被认为是避风港，鉴于整体市场的高估值和许多持续的不确定性，许多投资者可能会转向它们。然而，我认为，无论是根据过去的历史水平还是当前的无风险利率，他们目前的风险溢价相当高。

我对投机性赌注也非常谨慎。总体而言，我反对此类押注，尤其是在昂贵的市场中。在我看来，如果有一个时间进行投机性押注，那将是在市场底部，而不是接近市场顶部。根据这一指导方针，我不会触及市盈率荒谬的股票（Palantir Technologies (PLTR）及其〜200倍的市盈率是一个显着的例子）或没有利润和/或可销售产品的股票（许多早期阶段的量子芯片股票是显着的例子），无论它们的商业模式有多么有前景。

正如您所知，我们的核心风格是通过我们的独立研究提供可行且明确的想法。如果您也有这种投资风格，请查看设想提前退休。它每周至少提供 1 篇关于此类想法的深入文章。

尽管股票和债券市场都极度波动，我们不仅帮助我们的会员跑赢了标准普尔 500 指数，还避免了大幅下跌。

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