过去 20 年里，金融科技领域几乎所有创新都是与更广泛的产品周期同步发生的。
在这个新的人工智能产品周期中，劳动力正在变成软件。对于金融科技领域来说，这意味着金融机构的数千个白领工作岗位将因人工智能副驾驶和代理而增加。以合规官员为例，他们是过去 20 年来美国增长速度第五快的职位。在一家大型银行，21 万名员工中有 3 万名完全合规工作。为了应对合规请求数量的增加和复杂性的提高，银行和金融服务组织投入了更多的人力来解决这个问题。借助人工智能，公司可以首先考虑软件。
银行和保险公司有机会认真审视其遗留软件堆栈，并挑战 XYZ 的概念太难拆除和替换。新的人工智能竞争对手可能会好10倍，并带来收入增长和成本节约机会，这比值得的：只要看看Vesta在抵押贷款发放方面所做的事情、Valon在抵押贷款服务方面所做的事情以及超指数在保险定价和承保方面所做的事情，等等。一些。
上个月我们写了关于何时寻求银行牌照有意义以及如何考虑各种牌照选项的文章。
本月，我们想要解决这样一个神话：如果你成为一家银行，你将像银行一样进行交易，并以较低的倍数估值，这是我们在决定推出可能使它们看起来更像银行的新产品时从金融科技公司听到的最常见的担忧之一。
当金融科技公司获得银行牌照时，不会出现市场转变并突然开始将其视为银行的估值。估值存在细微差别，取决于金融科技公司业务模式的性质。公司的经济模式越像成熟的传统银行，意味着它通过利息产生大部分收入，并需要股权投资来为增长提供资金，它就越有可能被视为银行（根据其预期股本回报率）
但是，正如今天许多上市公司所表明的那样，拥有银行牌照并不意味着市净率较低。例如，Block、American Express、Discover 和 Nubank 持有银行执照，但其交易市盈率高于 Upstart 或 Affirm 等非银行银行。简而言之，它们以较高的账面价值倍数进行交易，因为它们的经济模式与银行（如 Block）非常不同，或者因为投资者期望它们在到期时获得更高的 ROE（如 Nubank）。
投资者倾向于根据市净率 (P/B) 倍数或股权估值除以股权账面价值来对银行进行估值。该倍数是剩余收入模型的简写，该模型预测银行赚取的超额回报，即股本回报率 (ROE) 与股本成本之间的差额。1x 的倍数意味着企业将获得等于其资本成本的 ROE。例如，美国银行的估值为 1.1 倍，这意味着市场预计其股本回报率将略高于其资本成本。
美国大型银行的股本回报率约为 8-12%，交易价格为 ~0.8-1.2 倍账面价值，这意味着他们预计将获得与资本成本相当的回报（约 10%）。公开估值数据表明，市场对银行将产生的净资产收益率做出假设，并使用简写的市净率倍数对其进行估值。能够持续产生较高股本回报率的公司可以获得更高的估值。
金融科技颠覆者拥有能够比现有金融机构获得更高股本回报率的经济模式，主要原因有两个：成熟时，我们相信他们将获得更高的净资产收入利润率更高，资产周转率也更高。
有两个关键例子可以说明这一点。首先，美国运通是一家通过收费赚取 75% 以上收入、产生 30% 以上 ROE 的银行，其估值为