距离 25 年后，人们很容易忘记 20 世纪 90 年代末互联网泡沫的疯狂。仅 1999 年，以科技股为主的美国纳斯达克指数就上涨了 86%。公司只需宣布充满希望的“互联网战略”，股价就会飙升。关键是它持续了很长时间。
艾伦·格林斯潘早在 1996 年 12 月，也就是泡沫最终破裂的三年多前，时任美联储主席就用“非理性繁荣”一词来形容股市的情绪。臭名昭著的是，在 1998 年亚洲货币危机和一家大型对冲基金崩溃之后，格林斯潘本人通过三度降息进一步加剧了狂热的后期阶段。长期资本管理。
当时每个人都知道这一切已经走得太远太快了，但从职业角度来看，更大的危险往往是袖手旁观。贫穷的托尼·戴伊伦敦顶级基金经理之一，因在大约五年内预测股市即将发生灾难而赢得了“末日博士”的绰号；就在他的预言成真之前，他失去了菲利普斯德鲁公司的工作。
世纪之交的经历解释了当前的分析师群体——询问今天在哪里——的笔记人工智能泡沫— 因为这显然是 20 世纪 90 年代的时间线。广泛的相似之处确实很接近。正如互联网和移动通信的到来一样，人工智能的发展显然将产生改变社会的影响。不可能之处在于了解采用的速度，以及哪些资本将获得非凡的回报，哪些最终会被烧毁。1996 年我们是否还处于生机勃勃的山麓地带？接下来会出现 1999 年最后一次疯狂的“融化”吗？还是2000年的钟声即将敲响？
其中许多笔记最终都成为“不知道，古夫”的经过充分论证的版本，因为时间安排是不可能的。但以下四点表明现在已经为时已晚。
首先，按照通常标准，估值极度过高。每个人——包括英国央行金融政策委员会在周三的报告中表示— 带着惊讶或警惕的目光注视着市场历史学家最喜欢的衡量标准——开普比率。开普经济衡量的是过去十年中周期性调整的市盈率，考虑到了通货膨胀。从这一点来看，我们又回到了互联网泡沫的顶峰。更好的消息是，从更简单、更具前瞻性的市盈率来看，标普500指数的市盈率为25倍，没有1999年的水平那么严重。但总体情况很清楚：价格非常高。
其次，市场的集中度风险非常高。“宏伟的 7 家科技公司”——Alphabet、亚马逊、Meta、特斯拉、苹果、微软和英伟达– 目前占整个标准普尔 500 指数的三分之一多一点。在不同程度上，所有这些都是对人工智能未来的押注。如果人工智能泡沫破裂，或者当人工智能泡沫破裂时，几乎没有什么地方可以逃脱泡沫。人们怀疑，寻求投资于多元化公司投资组合的美国跟踪基金持有者是否认可这种集中化。而且，考虑到美国在全球指数中的主导地位，同样的情况也适用于您的日常全球追踪器（较小程度）。
第三，鉴于人工智能公司对交叉持股和合作伙伴关系的痴迷，相关风险变得越来越严重。OpenAI 将向 Nvidia 支付芯片费用的交易，以及Nvidia 将向 OpenAI 投资 1000 亿美元，被批评为循环，因为这正是它的本质。OpenAI 的最新举措承诺购买大量AMD芯片并随着时间的推移持有 AMD 的股份。这些安排的支持者看到了利益的一致以实现互惠互利。人们同样可以将花哨的财务策略视为确保资本配置不当的一种公式。当然，在回报明显之前建立人工智能基础设施的压力似乎正在显现。
第四，IT 革命的更广泛的经济背景并不像 20 世纪 90 年代那样有帮助。“通货膨胀在 90 年代并不是一个问题，”TS Lombard 的达里奥·帕金斯 (Dario Perkins) 最近表示。“在 IT 行业之外，还有强大的结构性力量压低价格，例如快速的全球化和苏联的解体。”正如他所说，这不是当今的世界，充满了去全球化、供应冲击、公共财政焦虑和民粹主义倾向。他总结道，目前的条件不太利于持续的“融化”。听起来不错。
时事通讯促销后
另一方面，人们可以用 Nvidia 的绝对收入（上季度 467 亿英镑）作为证据，证明这一次的基础更加坚实。当然，英伟达让互联网时代的领导者思科相形见绌。然而，从另一个角度来看，实际上更令人担忧的是，对人工智能的如此多的情绪都围绕着一只股票。OpenAI 并没有威胁要很快盈利。
再说一遍，计时是不可能的，而且没有两个气泡是完全相同的。但这一切是否都像上次一样愚蠢？简短的回答：是的。