2024-09-17 08:06:00 英文原文

两年来的大部分时间里，没有什么趋势比人工智能 (AI) 的崛起更令华尔街投资者兴奋。

人工智能的诱惑是双重的。首先，人工智能驱动的软件和系统能够在无需人工干预的情况下不断学习。软件和系统能够更加熟练地完成任务，甚至学习新的工作/技能，使这项技术在全球几乎每个部门和行业中都有实用价值。

投资者似乎无法获得足够的人工智能股票的另一个原因是与这种改变游戏规则的技术相关的令人眼花缭乱的潜在市场。普华永道研究人员表示，预计到 2030 年，人工智能将为全球经济增加 15.7 万亿美元，这些收益来自消费端效益和生产力提高的结合。

由于人工智能的上限看似无限，而且其潜在市场让三十年来几乎所有其他下一代重大创新都相形见绌，投资者纷纷涌向人工智能巨头英伟达（纳斯达克股票代码：NVDA）也就不足为奇了。请注意，并非华尔街的每个人都希望英伟达保持其高估值。

Nvidia 的崛起几乎堪称教科书

2022 年结束时，Nvidia 的市值为 3600 亿美元，是科技领域一家重要但并非关键的公司。不到 18 个月后，它短暂成为全球最大的上市公司，市值峰值达到 3.46 万亿美元。

Nvidia 的历史性增长反映了高计算数据中心对其 H100 图形处理单元 (GPU) 的巨大需求。根据 TechInsights 分析师的估计，2022 年和 2023 年运往数据中心的 GPU 中，Nvidia 占据了大约 98% 的份额。换句话说，它的硬件被视为训练大型语言模型无可争议的首选（法学硕士）并运行生成式人工智能解决方案。

除了硬件需求量很大之外，Nvidia 的 CUDA 软件平台也在尽自己的一份力量，让企业忠于其产品和服务生态系统。CUDA 是开发人员用来构建 LLM 并最大限度地提高 Nvidia GPU 的计算能力的工具包。

未来的创新也令人兴奋不已。Nvidia 的下一代 Blackwell 芯片将比其前身更加节能，并将在未来几个月内首次亮相。首席执行官黄仁勋还透露，公司将于 2026 年发布 Rubin GPU 架构，该架构将在名为 Vera 的新处理器上运行。通过对创新的投资，Nvidia 有可能在 AI-GPU 计算能力方面保持第一的位置。

尽管存在一系列积极因素，但 Nvidia 的大熊确实存在。

Nvidia 会暴跌 98% 吗？

在华尔街，也许没有哪个 Nvidia 怀疑论者比金融作家兼经济学家 Harry Dent 更直言不讳了。

登特在 6 月份接受福克斯新闻数字频道采访时强调，货币供应量的大幅增加已使美国经济和股市陷入灾难。他将当前市场称为“所有泡沫中的泡沫”，预计英伟达将成为即将到来的崩盘的受害者。Dent 预计 Nvidia 的潜在跌幅为 98%。登特进一步认为，

这个泡沫已经持续了14年。大多数气泡不再是五到六个，而是被拉得更高、更长。因此，你必须预料到会出现比 2008 年至 09 年更大的崩盘。

作为 Nvidia 的看跌者，我预计它不会出现接近 98% 的下跌。

尽管我们目睹了几个下一个重大市场领导者最终暴跌 98%，其中包括大麻股票炒作后的 Canopy Growth 和 3D Systems，该公司在 3D 上市后市值损失了近 98%-印刷热潮未能实现，市场领导者 98% 的峰谷损失是罕见的。

此外，在人工智能收入暴增之前，英伟达还建立了其他已建立的销售渠道。它是用于游戏和加密货币挖掘的 GPU 的领先供应商，应该会从其虚拟化软件领域获得稳定的收益。虽然如果人工智能泡沫破裂，这些现在的辅助业务无法抵消实质性的疲软，但它们几乎肯定可以防止 Nvidia 损失 98% 的价值。

但是，尽管不可能出现 98% 的下降，但下降超过 75% 的大幅下降也是有可能的。

登特在一件事上是正确的：历史

尽管 Harry Dent 呼吁 Nvidia 股价暴跌 98% 的说法可能有些偏激，但他在讨论历史时确实一语中的。虽然华尔街的历史不会重复“t”，但它确实有押韵的趋势。

自大约三十年前互联网出现以来，每一项备受推崇的创新、技术和趋势都经历了早期泡沫破裂事件。尽管音乐停止的时间在每种情况下都会有所不同，但最终结果总是相同的——市场领导者受到打击。

毫无疑问，投资者高估了改变游戏规则的创新和技术的效用和采用。虽然人工智能似乎拥有光明的长期未来，但大多数企业缺乏明确的游戏计划来在短期内从人工智能投资中获利，这一事实清楚地表明投资者的预期远远超过了现实世界公用事业。换句话说，这预示着人工智能泡沫的形成。

过去 30 年来，绝大多数致力于改变游戏规则的创新的市场领先企业的价值从高峰到低谷已经损失了 75% 或更多。

还有其他潜在的问题。例如，内部人士已连续 45 个月出售股票，但没有一次内部人士购买。尽管出售股票有良性的理由，例如出于税收目的，但在公开市场上购买股票的原因只有一个——你认为它们会升值。自 2020 年 12 月首席财务官科莱特·克雷斯 (Colette Kress) 上任以来，没有内部人士在公开市场上购买过 Nvidia 股票。

预计 Nvidia 在 AI-GPU 市场份额等垄断地位将在未来几个季度面临压力也是合乎逻辑的。有趣的是，内部竞争可能比竞争对手推向市场的 AI-GPU 更令人担忧。

按净销售额计算，Nvidia 的四个最大客户都在内部开发用于其数据中心的 AI-GPU。即使 Nvidia 的芯片具有卓越的计算能力，这四个客户也可能会更愿意使用自己的硬件而不是 Nvidia 的硬件。这是未来减少订单的良方。

尽管 Nvidia 下降 98% 的可能性极小，但急剧下降的可能性仍然很大。

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