2024-09-17 09:06:00 英文原文
五周前，发布了可以说是第三季度最重要的数据 - 我不是在谈论 7 月份的通胀报告。
不晚了在季度结束后 45 个日历日内（最新情况为 8 月 14 日），管理资产至少为 1 亿美元的机构投资者必须向美国证券交易委员会提交 13F 表格。13F 清晰地列出了华尔街最聪明、通常也是最富有的投资者在最近一个季度买卖的股票。尽管这些快照在提交时已长达 45 天，但它提供了对股票、行业、板块和趋势的宝贵见解，受到资金管理者的关注。
但是，13F 备案对于更多信息来说是必要的。不仅仅是投资机构。一些华尔街最大、最成功的公司在包括 Nvidia 在内的其他业务中持有大量股份，并且需要每季度提交 13F 报告。
其中一家公司的投资总额接近 20 亿美元。42 只股票是 Alphabet (GOOGL 0.93%) (GOOG 0.98%)，它是搜索引擎 Google、流媒体平台 YouTube 和自动乘车服务 Waymo 等企业的母公司。
大多数投资者都熟悉 Alphabet，因为它拥有世界领先的 Google 搜索引擎。
8 月份，Google 占据了 90.48% 的巨大份额根据 GlobalStats，全球搜索量。事实上，九年多以来，谷歌每月至少占据全球互联网搜索市场 90% 的份额。这使得它成为想要通过信息定位用户的企业无可争议的首选，并为母公司 Alphabet 提供了令人难以置信的广告定价能力。
您可能也熟悉 YouTube，它是全球访问量第二大的社交媒体网站，每月约有 25 亿活跃用户。2020 年下半年推出的 Shorts（时长不超过 60 秒的短片）为该公司提供了一个利用广告收入的额外机会。
如果我这样做，那就是失职了。也没有提到，根据 Canalys 的数据，截至 6 月底的季度，按支出计算，Alphabet 的 Google Cloud 是全球第三大云基础设施服务平台，占据 10% 的市场份额。经过多年亏损后，Google Cloud 于 2023 年转向经常性利润，并且没有回头。由于云服务利润率往往超过广告利润率，因此该细分市场应该成为 Alphabet 在未来十年内的主要现金流驱动力。
但 Alphabet 也是投资者。该公司近四分之一的投资组合投资于开发、安全和运营软件开发商 GitLab，超过 16% 的投资资产投资于 Arm Holdings。Arm 的收入来自芯片制造商的许可和特许权使用费，这些芯片制造商使用其设计生产中央处理器、图形处理单元和其他硬件。
然而，令人惊讶的并不是 Alphabet 所拥有的东西。相反，它是连续几个季度抛售的两只核心人工智能 (AI) 股票。
Alphabet 的投资经理已在后面的季度是网络安全解决方案提供商 CrowdStrike Holdings (CRWD 0.91%)。在截至 3 月份的季度将 CrowdStrike 股份减少三分之一后，Alphabet 在截至 6 月份的季度又将其剩余持仓削减了 50%（427,894 股）。CrowdStrike 现在是 Alphabet 的第四大仓位，低于 2024 年开始的第二位。
估值可能是此次抛售活动背后的罪魁祸首。尽管 CrowdStrike 多年来打破了华尔街一致的增长预测，但其市销率 (P/S) 和远期市盈率 (P/E) 的交易价格却令人惊叹。锁定收益可能被认为是谨慎之举。
最近对 CrowdStrike 的担忧——尽管发生在 7 月份，最新一轮 13F 表格中没有详细说明——是一个拙劣的举动更新其 Falcon 安全平台，导致部分行业和客户出现严重停机。这些混乱在短期内导致网络安全公司收入损失的情况并不少见。
好的一面是，CrowdStrike 的错误是自己造成的，与网络攻击无关。在今年 7 月的中断之前，考虑到 CrowdStrike 防止违规的历史，企业已表现出愿意为 CrowdStrike 的服务支付溢价。
此外，CrowdStrike 已经掌握了网络安全领域的附加产品销售艺术。在不到七年的时间里，截至 7 月结束的季度，购买四个或更多云模块订阅的客户比例从个位数增长到了 65% 的客户使用五个或更多云模块。
CrowdStrike 的首要任务是网络安全解决方案已发展成为一项基本需求服务。无论美国经济表现有多好或多差，拥有在线或基于云的业务的企业都需要保护其数据。
随着时间的推移，云原生 Falcon 平台只会变得更加有效，这要归功于人工智能，Alphabet 最聪明的投资头脑可能会后悔他们决定出售 CrowdStrike 总共三分之二的股份。
Alphabet 投资团队一直在抛售的另一只人工智能股票连续两个季度上涨的是医疗器械巨头 DexCom (DXCM -0.71%)。继第一季度小幅抛售连续血糖监测系统 (CGM) 制造商 51% 的股份后，Alphabet 在第二季度又出售了 42.1% 的股份（753,836 股）。这家曾经排名第一的 Alphabet 控股公司现已下滑至第六位，目前约占投资资产的 6%。
与 CrowdStrike 类似，估值长期以来一直是 DexCom 的明显危险信号。尽管多年来销售额一直以 20% 左右的相对稳定速度增长，但 DexCom 的市盈率和远期市盈率始终令人瞠目结舌。
DexCom 最近更紧迫的担忧胰高血糖素样肽 1 (GLP-1) 激动剂药物上市可能会对其业务产生影响。GLP-1 疗法已被证明可以减轻服用这些疗法的患者的体重，而肥胖是糖尿病患者的常见并发症。尽管研究表明服用 GLP-1 药物的患者更有可能使用 CGM，但 DexCom 于 7 月份报告的第二季度运营业绩（即在 13F 提交后）并没有平息这些担忧。
DexCom 将全年销售指导中值下调约 250 美元后，眨眼间损失了 40% 的市值百万美元，并强调了本季度面临的一系列挑战。首席执行官凯文·塞耶 (Kevin Sayer) 指出，每用户收入下降和公司重组销售团队是造成这一缺口的主要原因。Sayer 特别认为，销售团队在特定地理区域的覆盖范围不足，导致该公司的新患者数量不足。
如果说这里还有一线希望的话，那就是 DexCom 是两家领先的提供商之一CGM 设备的数量，从理论上讲，应该受益于美国诊断出的糖尿病患者数量和全球范围内的攀升。
DexCom 还可以依靠其各种人工智能解决方案来脱颖而出，并为以下领域提供价值：它的用户。这包括从输液泵的血糖控制到帮助用户进行饮食评估以优化血糖水平的一切。
但至少可以说，DexCom 盈利失误的性质令人担忧。如果 Alphabet 在截至 9 月的季度继续将 DexCom 从其投资组合中清除，我并不感到惊讶。