预测：人工智能 (AI) 泡沫将于 2025 年破灭。原因如下。|杂七杂八的傻瓜

不到两周后，2024 年就将落下帷幕，这很可能代表着华尔街又一个辉煌的一年。标志性的道琼斯工业平均指数， 基准标准普尔 500 指数和增长动力纳斯达克综合指数今年均创下多个收盘新高。

尽管有多种因素将华尔街主要股指推向未知领域，包括好于预期的企业盈利、股票分割的兴奋以及唐纳德·特朗普 11 月的胜利，没有什么比人工智能（AI）革命。

人工智能的长期潜在市场实际上是无限的。配备人工智能的软件和系统可以更加熟练地完成分配的任务，并且可以在无需人工干预的情况下进化和“学习”。这就是为什么普华永道的分析师估计人工智能将到本世纪之交，将为全球经济增加 15.7 万亿美元。为了应对这一世代机遇，顶级人工智能股票飙升——这是有充分理由的。

华尔街巨大的人工智能涨势可能会在 2025 年戛然而止。图片来源：Getty Images。

（ NVDA3.08%）自 2023 年初以来，该公司的市值已增长近 2.9 万亿美元，该公司的图形处理单元 (GPU) 成为人工智能加速数据中心无可争议的首选。上周，人工智能网络解决方案专家博通变成了只是全球第 11 家名义估值达到 1 万亿美元的上市公司。与此同时，人工智能驱动的数据挖掘专家帕兰提尔科技 （PLTR8.54%）紧随过去两年 1,000% 的涨幅。

这些只是华尔街一些著名科技股的代表，这些股票因对人工智能硬件和软件的需求将改变企业格局的预期而飙升。

尽管英伟达和博通的增长预测甚至超出了分析师最高的预期，但我们有理由相信人工智能泡沫将在新的一年破裂。

历史上有着完美的记录，颠覆了下一个重大创新的抛物线反弹

在可能阻止 Nvidia 和 Palantir 等人工智能股票近乎抛物线式攀升的催化剂中，没有什么比历史更引人注目的了。虽然历史不是一个计时工具，但它确实有一个预测最终下行的完美记录处于下一代重大创新前沿的市场领先企业。

大约 30 年前，互联网开始成为主流，并永远改变了企业的增长轨迹。然而，多年来企业并没有完全理解互联网的实用性，这就是为什么我们目睹了互联网泡沫的形成。

自互联网出现以来，我们见证了许多下一代技术、创新和趋势，包括基因组解码、3D 打印、区块链技术、大麻和虚拟宇宙。问题是他们都经历过早期泡沫破裂事件。

毫无疑问，专业投资者和普通投资者始终如一地高估了新技术或创新被采用和利用的速度。这最终会导致失望，导致这些下一个大趋势的市场领导者失去 80% 到 99% 的价值。

需要明确的是，我并不是以任何方式暗示人工智能不能成为改变游戏规则的技术。我想说的是，所有新技术、新创新都需要时间来成熟。一个简单的事实是，大多数企业无法就如何部署人工智能来产生积极的投资回报制定明确的计划，这很好地表明我们正处于泡沫之中。

消除 GPU 稀缺性将平息投资者的兴奋（和利润）

人工智能泡沫可能在 2025 年破灭的另一个原因是GPU 短缺的预期解决方案使 Nvidia 的股价飙升。

对 Nvidia 硬件的需求一直是超乎寻常的，其 H100 GPU（俗称“Hopper”）及其后继 Blackwell GPU 的订单积压。当某种商品或服务的需求轻松超过其供应时，其价格上涨是正常的。今年早些时候，Nvidia 的 Hopper 芯片售价约为 40,000 美元，比同类产品溢价高达 300%。超微半导体公司正在为其 Insight MI300X GPU 盈利。

换句话说，Nvidia 已经能够利用 AI-GPU 的稀缺性来提高其硬件的价格并提高其硬件的价格。毛利率到 70% 的中间范围。

然而，我完全预计这种稀缺优势将在新的一年中减弱。AMD 正在迅速增加其芯片的产量，并于最近推出了下一代 MI325X GPU。

此外，按净销售额计算，Nvidia 的许多顶级客户都在内部开发用于其数据中心的 AI-GPU。尽管从计算的角度来看，Nvidia 的芯片应该保持优越性，但这些内部开发的 GPU 将更加便宜且易于使用。这会让 Nvidia 失去宝贵的数据中心资产，并且其定价能力和利润率下降。

美国政府可以阻止人工智能集会

除了历史不站在人工智能革命一边之外，人工智能的涨势也可能因为美国监管机构采取的行动而被颠覆。

2022年和2023年，拜登政府的监管机构宣布限制向中国出口高性能人工智能芯片和芯片相关制造设备。这影响了英伟达等领先的硬件生产商，以及提供生产人工智能解决方案的设备的公司。例如，半导体晶圆制造设备公司泛林研究 截至 9 月底的季度，其 37% 的收入来自中国，而在此之前的季度为 39%。

在当选总统唐纳德·特朗普的领导下，我们不太可能看到这些限制放松或取消。特朗普在他的第一个总统任期内对世界第二大经济体采取了强硬立场，这种情况在他1月20日就职后可能会继续下去。

补充一点，特朗普认为他会第一天对从中国进口到美国的商品征收35%的关税。这很可能会引发一场贸易战，使世界两大经济体之间的贸易关系紧张，并对对中国的人工智能产品销售产生不利影响。

PLTR PS 比率数据由Y图表

AI股票估值已成为不容忽视的眼中钉

人工智能泡沫将于 2025 年破裂的最终原因与历史上不可持续的估值溢价有关，目前这些估值溢价被分配给市场领先的人工智能股票。

在过去 30 年里，处于下一代重大创新前沿的企业往往能达到过去 12 个月销售额的 30 至 40 倍。这是哪里亚马逊和思科系统公司在互联网泡沫破裂之前达到顶峰。

2024 年，我们见证了 Nvidia 登顶市销率（P/S 比率）超过 40，而Palantir Technologies 目前的市盈率接近 69。尽管无法预测投资者的兴奋何时会消退，但历史已经清楚地表明，从长远来看，如此大规模的估值扩展是不可持续的。

尽管 Nvidia 和 Palantir 等拥有持续护城河的企业值得获得更高的估值，但相对于同行，Nvidia 29 的市销率和 Palantir 接近 69 的市销率毫无意义。