假设人们将 1999 年 12 月 31 日视为上个千年的最后一天（不参加派对的学究坚持认为该日期实际上是 2000 年的最后一天），21 世纪的第一个四分之一即将到来。德意志银行的分析师以此为线索，提醒投资者在 25 年的时间里可以发生多大的变化，在这种情况下，从诺基亚手机和传真机（而不是 iPhone 和亚马逊）成为人们日常生活特征的时代开始。
令人瞠目结舌的是：早在 1999 年阳光明媚的日子里，人们就美国何时偿还全部政府债务展开了一场现场辩论。国会预算办公室 (CBO) 预计这一光荣的日子将在 2013 年的某个时候到来。事实上，借贷几乎立即就转向了另一个方向，而美国的债务与 GDP 之比目前已超过 100%。国会预算办公室估计，到 2050 年，年度赤字将达到 160%。
以类似的方式，世纪之交的网络泡沫思维引发了股市正在走向月球的荒谬猜测。一本名为《道指 36,000 点》的书成为畅销书，书中预测道琼斯工业平均指数（当时约为 10,000 点）将在“几年内”达到指定水平。花了22年的时间。
德意志银行估计，对于股市投资者来说，四分之一个世纪并没有什么值得大惊小怪的。美国股市让包括英国在内的大多数其他市场都黯然失色，但它们的表现却创下了自 1800 年以来四分之一世纪以来第二差的表现，回报率高于通胀率 4.9%。尽管苹果和英伟达等科技巨头近年来的增长依然如此。
事实上，在央行和政府积极干预的时代，黄金表现更好，以应对从 2000 年互联网泡沫破灭、2001 年 9/11、2008 年全球金融危机、2020 年新冠疫情，到能源和能源价格飙升的一切问题。2022 年俄罗斯入侵乌克兰后，食品价格上涨。“仍然存在一个悬而未决的大问题：这种上涨是否会影响粮食价格的上涨？”德意志银行全球经济主管吉姆·里德写道：“大量债务正在为未来埋下重大问题。”你打赌。
他认为，债务是他直视未来四分之一世纪的三大因素之一。另一个是人口统计，它与国内生产总值的增长和股票回报率都有很强的相关性。不幸的是，那里的趋势并不令人鼓舞。
– 鉴于人口统计数据几乎肯定会在 2024-49 年四分之一世纪进一步恶化，因此在所有其他条件相同（也可能并非如此）的情况下，您预计实际 GDP 增长在接下来的四分之一世纪中将低于长期平均水平，这是理所当然的和实际股票回报，尤其是在发达市场世界，”里德写道。
因此，很难反驳这样的结论：如果债务和人口统计数据像过去 25 年那样对生产率增长率构成压力，那么人工智能对投资者来说就是“巨大的希望”：到 2025-49 年四分之一世纪下半叶，通用人工智能的前景是真实存在的，并且可能彻底改变世界。”
这并不一定意味着以科技股为主、但估值已经很高的美国市场表现出色，才是下注的方向。人工智能产品可能会变得“商品化且廉价”，这使得科技公司很难在为所有人带来潮流的同时收回数千亿美元的投资。相反，德意志银行的观点是，“就人工智能和技术主导的生产力提升而言，考虑到人口结构和债务，我们似乎迫切需要它”。
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这是其跨越数十年的宏大视野所得出的略显令人沮丧的结论。德意志银行仍然认为股票的实际回报率“明显高于”政府债券，这在大多数几十年时期都是正常现象。但是，撇开地缘政治不谈，回报的决定性因素是人工智能主导的革命是否也会彻底改变生产力。