杰夫·穆伦坎普 (Jeff Muhlenkamp) 知道，在某些市场中，增加客户资金的最佳方式就是不采取任何行动。
根据晨星公司的数据，过去五年里，管理同名 Muhlenkamp 基金 (MUHLX) 的基金在大盘价值类别中的基金中排名第一。他在过去四年中每年都打破了自己的基准，如果到 2024 年表现强劲，这一纪录可能会延续到五次。
令人着迷的是，穆伦坎普在紧紧抓住现金的同时表现出色，尽管传统观点认为这样做会影响回报。
2022 年中期，Muhlenkamp 表示，他的投资组合中有 45% 是现金，这一比例令人震惊，并在 2023 年初将这一比例削减至 30%。这一非正统策略得到了回报，Muhlenkamp 基金在 2022 年获得了正回报，这是美股自 2008 年以来最糟糕的一年。
尽管 Muhlenkamp 此后已投入现金，但他仍有约 14% 的基金资产处于观望状态。大部分库存是在他削减达到其公允价值水平的头寸时建立的。领先的基金经理人很好，因为沃伦·巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司在今年年中持有现金水平创纪录，约占其资产的 17.5%。
在最近接受《商业内幕》采访时，穆伦坎普表示他愿意动用自己的现金储备。不过，他补充说，投资的障碍异常高，因为股票估值昂贵，经济似乎正在疲软，而现金收益率约为 5%。
“如果我找到一项引人注目的投资，我明天就会投入资金，”穆伦坎普在最近的一次采访中说道。“我不在乎世界其他地方是什么样子，但那里的人并不多。我的意思是，每个人都在谈论 FAANG 和七大巨头之类的东西，但整个市场相当昂贵。”
正如 Muhlenkamp 指出的那样，市场上最受欢迎的股票是大型科技公司。他们过去被称为“FAANG”缩写，但现在通俗地称为七巨头或大七。其中许多股票因全力投入人工智能而获得回报。
“他们都知道他们不能错过下一件大事，”穆伦坎普在谈到人工智能时说道。“他们都相信这是下一件大事，而且他们都有非常雄厚的财力来花费数十亿美元来部署下一件大事。”
成为焦点的主要人工智能公司是英伟达 (NVDA)，自从对其行业领先芯片的需求飙升至天文数字以来，该公司一直是市场上最热门的股票。然而，今年夏天，由于投资者担心人工智能需求如果不能立即转化为科技巨头的回报，就会趋于平稳，因此股价遭受重创。
“他们的客户还没有完全决定他们愿意为下一件大事的好处支付多少钱，”Muhlenkamp 说。“因此，所有科技人员都在花费他们的资本、金钱来建设产能，我认为他们是否真的获得了良好的投资回报，这是一个悬而未决的问题。”
Muhlenkamp 表示，投资者也可能对人工智能过度关注。只有当公司继续争先恐后地为其人工智能芯片支付溢价时，英伟达的慷慨估值才合理。否则，该公司可能无法很快走出熊市。“这可能更像 2000 年的思科，”Muhlenkamp 谈到 Nvidia 时说道。“思科有真正的订单。我的意思是，他们拥有最好的路由器，他们有一个荒谬的积压表格，他们可以为他们收取费用，并在世界各地建立互联网，然后它就建成了。所以现在需求下降了三分之一或一半，竞争对手推出了更便宜的产品。”
穆伦坎普的另一个主要担忧是经济。他估计，一半相关经济指标为负，另一半则好坏参半，其中包括周五的就业报告。美国失业率小幅下降，虽然雇主在 8 月份雇用的工人数量多于 7 月份，但上个月创造的就业机会数量仍低于预期。
尽管一些专家几乎排除了经济衰退的可能性，比如《大空头》的史蒂夫·艾斯曼，但穆伦坎普表示他不太确定。这位基金经理表示，经济是否收缩的可能性就像抛硬币一样，并指出一些行业已经感受到了痛苦。不过，Muhlenkamp 指出，美国股市总体估值仍然较高。他表示，经济扩张可能会继续，但市场应该更好地应对潜在的痛苦。
Muhlenkamp 表示：“尽管制造业、卡车运输业、芯片行业都陷入衰退，但很少有公司的定价就像市场预计会出现衰退一样。”“这些都是事实，但并没有反映在价格中。这意味着：是时候要有耐心了。”即使在折扣很少的市场中，Muhlenkamp 也有他愿意投入资金的投资，包括与黄金相关的公司。
穆伦坎普表示：“黄金开始触及历史新高，而所有与黄金相关的股票都没有出现任何波动。”“我说，‘哇，多好的机会啊。’机会仍然存在。”
尽管 Muhlenkamp 指出，Newmont (NEM) 和 Royal Gold (RGLD) 等金矿股直到 3 月底才开始火爆，但这种黄色金属已经摆脱了长达数年的低迷，今年上涨了 22%。这些公司现在是 Muhlenkamp 持有的较大股份中的两家公司，自那时以来它们的股价分别上涨了 49% 和 22%，但他认为它们仍然被低估。
例如，尽管黄金价格已接近其自身纪录，但纽蒙特公司的交易价格仍比 2022 年 4 月以来的历史高点低 40% 以上。Muhlenkamp 没有看到断开连接的原因。
“我们的想法始终是：便宜、令人讨厌、处于上升趋势，”穆伦坎普谈到他的策略时说道。“如果你开始寻找廉价且令人讨厌的产品，那么这通常是一个开始寻找价格优惠的公司的好地方。”
黄金不仅是抵御经济疲软的堡垒，也是针对通胀上升的久经考验的对冲工具。Muhlenkamp 担心未来通胀可能会重新加速至 3% 或 4%，因为政府支出远高于他的预期水平。
穆伦坎普说：“你正在让货币相对于真实的、有形的东西贬值。”“无论是原油，无论是黄金，无论是房子，都需要更多的美元才能购买同样的东西。”
与艾斯曼不同，穆伦坎普对美元抱有严重怀疑，这就是为什么他说他对黄金相关投资的配置是有史以来最高的 7% 至 8%。基于他令人羡慕的业绩记录，投资者可能会效仿。
“在实际使用黄金作为货币方面，您获得了更多的关注，这是我们 70 年来从未见过的事情？”穆伦坎普说道。“我并不是预测这种情况会继续发生，但如果它确实继续发生，那么我认为金价将会大幅上涨。这为那些接触金价的公司带来了不错的风险回报黄金。”
Muhlenkamp 并不是唯一一个做出这一决定的人。RIA Advisors 的迈克尔·莱博维茨 (Michael Lebowitz) 本周指出，黄金和金矿股历来在所谓的“牛市陡峭”时期占据主导地位，在这种时期，经济增长疲软和通胀下降导致美联储降息，而今年几乎肯定会发生这种情况。月。