埃利奥特（Elliott）的AI目标是停滞板的预兆

（彭博社的意见） - 两位最著名的股东活动家埃利奥特投资管理公司和科维亚资本的目标是针对具有复杂结构和二流治理的公司。但是，即使是软目标也可能是艰苦的。” 

行动主义的艺术是找到一家迷路的公司，但核心的业务良好。该股的估值较弱可能是运营业绩差的症状，这反过来又是由管理集团结构的挑战所解释的。特质治理通常是一个主要的并发因素。毕竟，董事会制定了策略。 

以埃利奥特（Elliott）的最新目标，惠普（Hewlett Packard Enterprise Co.），这家公司价值为210亿美元。彭博新闻报道，这位激进主义者已经建立了超过15亿美元的职位，并计划与之互动。不难看出为什么HPE是框架中的名称。对于一个激进主义者来说，就像走进沃尔玛一样 - 您的购物清单就在您面前。

首先，HPE显然在有吸引力的市场中 - 人工智能服务器，网络和云。分析师预计，当前财政年度的收入将增长8％。相对于收益的股票市场估值位于服务器竞争对手Dell Technologies Inc.和网络竞争对手Cisco Systems Inc.。您希望它在它们之间着陆。正如摩根士丹利分析师指出的那样，较低的盈利能力是一个问题。可以说，三方结构也给了HPE企业集团的感觉 - 这忽略了一个额外的小型金融服务部门。

HPE股票于3月围成一团，此前管理层透露其在第一季度财务上的服务器定价不当。这加剧了这样一种印象，即与纯游戏企业滑倒时，企业集团受到更严厉的惩罚。

同时，董事会看起来很陈旧。在过去的六年中，它得到了四个新任命的刷新。即便如此，它的12名成员中有六名已经九年多了。首席执行官Antonio Neri是公司的生命。长期任期是对客观性和独立思维的威胁。年龄带来了经验和智慧，但是董事会的组成应该是一种平衡的行为。

HPE可能会认为，在客户重叠的地区存在优势。如果是，为什么它不以股价工作？杜松网络公司（Juniper Networks Inc.）的140亿美元收购现已陷入反托拉斯调查中，这使得很难在短期内考虑结构性变化，例如网络业务的分离。尽管如此，HPE可以说，董事会的速度更快。

Cevian的最新目标是瑞士保险公司Baloise Holding AG，尽管处于完全不同的行业，但仍体现了类似的问题，并显示了行动主义可以实现的目标。Baloise在其国内市场中拥有强大的业务，但遭受了治理缺陷的困扰，在这种情况下，无论其股份如何，股东投票权都有2％的上限。该公司偏离了其国内核心，从地理上偏离了德国，并从主题上偏离了风险投资。去年4月，包括Cevian在内的股东动员，积累了赢得动议所需的支持，在年度会议上取消投票上的上限。

随着治理的标准化，Cevian将其股份提高到9.4％，同时向公司施加压力以简化。这意味着对进步状况表示不满的几个公开声明对通常保持低调的激进主义者的积极喊叫行为。尽管Baloise看起来像是更大的同行苏黎世保险集团AG的收购目标，但上周带来了与Helvetia Holding AG相反的NIL Plemuim All-Share合并。这对激进主义者来说是比全现金出价更糟糕的结果。幸运的是，对于Cevian来说，Helvetia的主要股东同意购买其股份，并提供了整齐的出口。

Cevian平均为其股份支付并在销售上实现的目标不清楚。自2023年11月（Cevian的利息公开时）和上周的Helvetia交易以来，Baloise的股价总回报率超过70％。即使Cevian的收益仅为40％左右，这仍然是此期间欧洲股票总回报的两倍。

这不是Cevian的最佳结果。但这仍然是一个很好的结果。对于激进投资者而言，这提醒您您可以控制退出职位的情况，但是您可能会从寻找具有治理升级范围的基本上合理的业务方面做得很好。对于企业而言，道德是，如果您的结构和治理超出了责备，那么您就不会出错。

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克里斯·休斯（Chris Hughes）是彭博（Bloomberg）的专栏作家，涵盖了交易。以前，他曾在路透社Breakingviews，《金融时报》和《独立报》工作。

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