BreakingViews-资本强度将重新编程大技术值
作者：By Jeffrey GoldfarbMay 7, 20256:59 PM UTCUpdated ago
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纽约，5月7日（路透社Breakingviews） - Big Tech正在尝试所有枢轴的母亲。尽管从Twitter到Instagram的初创公司以拍摄业务的重塑而闻名，但没有与Microsoft正在进行的转型规模相比
（MSFT.O），打开新标签以及其他历史上没有拥有过多财产或设备的软件巨头。他们现在正在将资源投入物理资产中，危害盈利能力和在此过程中的丰富估值。
广泛认为，资本密集型企业通常会带来较低的回报。1990年代的电信繁荣以及导致供应过多的大量支出是投资者倾向于更喜欢工厂，仓库和其他类似持股的公司，以及对无形的专利和品牌（例如专利和品牌）更容易复制和更容易复制和更容易占领的公司的典型例子。简而言之，汽车制造商需要建造更多的汽车和工厂来提高销售，而马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）只需要创建一个Facebook。
全球最大的科技公司扩大了关注的重点，但是，为开发人工智能的筹码和数据中心设定了11位数字的资本支出预算。目前，他们的核心业务是如此有利可图，以至于包括Alphabet的首席执行官
（googl.o），打开新标签Sundar Pichai可以在仍然奖励股东的同时取得这些艰巨的投资壮举。Google的所有者只是
揭开了，打开新标签多年来，第三笔700亿美元的股票回购计划，并将其年度股息提高了5％，同时坚持2025年的750亿美元资本支出计划。
其他人也加入了支出。Amazon.com Alphabet
（amzn.o），打开新标签，元平台
（meta.o），打开新标签和微软今年的资本支出约为3200亿美元，是十年前的13倍。根据可见的Alpha数据，四重奏的总投资资本将在2025年为1万亿美元，这在10年内也将增长13倍。该数字总结了公司用来经营其业务的所有资产的成本，或自成立以来的总资金。过去购买设备之类的功能。
量子比产生1美元的收入所需的金额要比量子少。例如，在2015年，Meta的资本支出等于其销售额的14％。该比例今年预计将增加两倍以上，约占收入的三分之一，大约与芯片制造商台湾半导体制造业相同
（2330.tw），打开新标签。
在微软，更改更加戏剧化。在大部分存在的情况下，Windows操作系统背后的公司是由巨额利润和低前期支出定义的：在Chatgpt促使AI爆炸之前，资本支出与2021年的销售额约为销售额约为10％。根据可见的Alpha的数据，微软的投资资本近800亿美元，而税后的净营业利润约为650亿美元，投资资本的80％回报率，这是投资者青睐的财务措施
包括，打开新标签沃伦·巴菲特。
从那以后，根据日历年的华尔街预测，首席执行官萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella）将资本支出提高到了近四分之一的销售额。在包括资本租赁的金额中，它接近三分之一。所有的支出都是将Microsoft的投资资本提升到前所未有的水平。根据分析师的预测，约有2900亿美元的账目为2025年，以及1100亿美元的税后营业利润。结果是，即使利润飙升，回报率也会下跌至40％。
随着微软现在在五年内涉足超过5000亿美元的资本支出，未来的收入必须是真正的收入来证明支出是合理的。这将是一个漫长的攀登。纳德拉
说，打开新标签1月份，其AI业务包括Azure的一部分和365个副铜机器学习服务，每年仅产生130亿美元的收入。
上升空间是诱人的，超越了增强的云计算服务，类似人类的聊天机器人和广告收入。如果AI取代了10％的劳动力怎么办？它可能会转化为Microsoft，Alphabet及其Mega-Peers的史诗般的意外收获。资本支出所需的果实越长，延期利润就必须越大。而且炒作也有可能消失并留下大量浪费的支出在它之后。
这是大型技术首席执行官可能需要服用的机会。贝莱德·金（Tony Kim）说，这些大公司必须投资或不增长的风险，这是一个存在的现实。
时机将是重要的要素。所有用于建造和为巨大服务器农场供电的现金将很快变成折磨和摊销费用，以削弱利润。如果财务奖励也不会开始积累，那么投资者可能会感到不安。Alphabet，Amazon，Meta和Microsoft共同占市值超过8万亿美元的贸易，平均预期为2026年收益，根据可见的Alpha，比更广泛的市场溢价了近20％。
技术可以相对基础上保留许多投资组合中的主要位置，但是差距也很容易缩小。在2200家公司以其资本强度的程度分为五组的公司中，最依赖资产的五分之一产生了
最弱，打开新标签根据一项投资者研究，跨多个时间段的回报。根据独立
研究，打开新标签来自Morgan Stanley的Counterpoint Global的Michael Mauboussin。
为人工聪明的世界建立基础设施的高速急于比30年前的价值毁灭性种族更好，以适应互联网流量的爆炸。但是，即使是笨拙的AI模型，也可能会持怀疑态度。
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微软在4月30日表示，其资本支出在3月31日截至3月31日的季度中为214亿美元，由于数据中心租赁的时机可变，略低于预期。该公司补充说，它预计资本支出将在当前三个月内增加，并且它没有改变其早期的半年指导。
CFO Amy Hood说，我们希望Capex增长。”
成绩单，打开新标签与在公司网站上发布的分析师的电话。它的增长率将比（2025财政年度）较低，并将包括与收入更直接相关的短寿命资产组合，而不是长期资产。”
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Liam Proud和Pranav Kiran的编辑
BreakingViews
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杰弗里（Jeffrey）是总部位于纽约的全球公司财务编辑，协调与交易相关的承保范围。此前，他负责从墨尔本和香港的路透社Breakingviews负责亚太地区。随着全球金融危机开始，后来在纽约担任美国编辑七年，他首先加入了伦敦的Breakingviews。
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