该AI股票将从推理需求中激增

Broadcom Stock与NVIDIA，Alphabet和Microsoft一起呼吁提高AI推理需求，并指出这种快速增长可以在2026年下半年推动对定制硅的需求增加，并且随之而来的是AI收入更高。” 

尽管有在线印刷和指南，但Broadcom的AI收入仍在明年的街道估计上超过街道估计，达到300亿美元，两年内增长了近150％，随着群集的增加，推理和网络的尾风增加。人工智能收入增长还在跟踪Broadcom的可寻址市场预测60％的复合年份。 

Broadcom巩固自己是AI中的清晰第二名，其成功的重要成分随着推论需求的增加。但是，其对NVIDIA的溢价估值似乎以上指向的AI收入增长到2027年，可能接近70％以上的复合年增长率，因为两者之间的AI驱动收入有1600亿美元的差距。” 

推理将可能的加速推动到2H 26 

AI生态系统从培训到推理的枢纽，现在成为HyperScalers的强大收入引擎，是Broadcom自定义硅和网络产品的结构性影响。 

在过去的几个月中，我们看到了一些迹象，表明推理需求（和收入）开始爆炸： 

1. 微软报告在第1季度，代币的5倍增长率为100吨，上个季度AI的16点或近一半增长了33％。微软AI运行率1月底的价格为130亿美元，同比增长175％以上。 
2. 字母报告4月份处理的9倍增长到480t代币。 
3. Openai本周宣布它已经超过100亿美元的ARR，几乎从2024年底的55亿美元翻了一番。 
4. 人类的arr玫瑰在五个月内200％，在2个月内50％，至30亿美元。 

有数百个百万在与AI助手经常互动的用户中，推理成为OpenAI和Google等提供商的焦点。满足这些不断增长的需求水平，没有重大响应延迟或停机时间，就需要越来越多的加速器，网络和互连产品。 

Broadcom的优势超出了以下事实：自定义加速器通常比Nvidia的GPU更便宜，而对于推理任务来说，自定义硅与每一代的表现越来越多。通过优化算法（软件），Big Tech可以从大型语言模型（LLMS）中推动更高的性能 - 这有助于降低成本，同时增加特定工作负载的产出。例如，关于制造商人GPU的nvidia花费多少的大概是估计$ 3,000至5,000美元，而公司收取25,000至30,000美元的收费，因此AI领导人的优势利润率。降低NVIDIA的高定价能力是Big Tech的追求，这在硬件成本中都可以完成，还可以通过优化特定用例的工作负载。 

Big Tech在Broadcom的自定义硅客户列表中很突出，这包括Google和Meta。据报道，BOCTEDANCE成为第三个客户夏天，尽管今年早些时候有一些报告表明该项目可能是取消。Openai和苹果也有很多人是潜在客户。 

为什么大型技术追逐便宜的推理 

对于AI生态系统中的提供商而言，货币化GPU取决于推论，因此收入成为GPU和代币和利润的函数，并成为成本的函数。NVIDIA的Blackwell在短短27分钟内可以训练诸如Meta的Llama 3.1 405B之类的模型，但可以从较低的推理成本中转化为更高的利润。 

例如，Google最近宣布其即将到来的第七代TPUIronwood是迄今为止最具性能和可扩展的自定义AI加速器，也是第一个专门为推理设计的。 

Google补充说，Ironwood作为上年的一代trillium提供的每瓦2倍性能，HBM增加了6倍，HBM带宽增加了4.5倍。这使其可以在电源是主要限制的时候提供更多的每瓦容量，并为客户提供更具成本效益的AI工作负载。” 

这正是Broadcom所看到的这一推断增长曲线所产生的，因为首席执行官Hock Tan断言，该公司明年XPU的部署有很多可见性，比我们本来可以越来越多地与之交往的XPU，当然，我们本来可以越来越多地交往。数百亿美元 

定制硅的比预先预期的部署与对网络的强劲需求相结合，应为AI收入增长提供强大的尾风。Broadcom目前具有足够的可见性，可以在桌子上放置2H 2026的可能需求加速，并且可以轻松地持续到2027年，并且可以持续到2027年，并且超出了100万的兴趣，并且可以持续到100万个加速度。 

假设Broadcom可以在27财年以更强劲的需求和目前的4个潜在客户的潜在转换中维持27财年的60％同比增长，那么AI的收入将占500亿美元，或收入最高60％的份额。即使增长在28财年下降到30％，Broadcom在短短三年内仍将其AI收入增加一倍以上。 

Broadcom报告AI网络中约有170％的增长 

Broadcom在AI收入中占据了AI收入的200亿美元的收入，在AI收入中获得了200亿美元的收入 - 到2026财年结束时，其目光度为300亿美元。AI收入占超过半导体收入的50％以上，占Q2的总收入近32％。 

根据管理层的指导，AI半导体收入同比增长46％，至44亿美元。尽管这是第1季度的77％增长率下降，但Broadcom预测31亿美元的AI收入为第三季度，指出反弹至60％的增长，标志着连续十个季度的增长。 

在本季度，46％的AI半导体增长是由网络驱动的，网络率上涨了170％，占AI收入的40％。在开幕词中，首席执行官对这种超大增长表示了以下内容：作为基于标准的开放协议，以太网可以使一种单一的面料用于扩展和扩大规模，并且仍然是我们超级尺度客户的首选选择。我们的Tomahawk Switches，Jericho路由器和NICS的网络投资组合是在AI群体中取得成功的原因。 

预计Broadcom的AI收入将在第三季度重新加入60％至51亿美元。资料来源：I/O基金一个 

第三季度的指导在本季度的AI收入为49亿美元的一些分析师期望之前，随着Google的TPU V7P（Ironwood）开始逐渐升高，提高了滴答。第三季度还将一年以上的顺序增长最大，为7亿美元。” 

此外，分析师希望已经在Q4中以进一步的力量进行折扣，而伯恩斯坦的Stacy Rasgon建议该Broadcom可能会在第四季度的AI收入中注重58亿美元，因为它的增长率为60％。鉴于Broadcom的1H收入增长了57％以上，这似乎是一个合理的假设，尤其是考虑到管理层在26财年的增长接近60％。 

更重要的是，AI的力量是掩盖非AI收入的持续柔软性，由于Broadcom的高消费者接触，这可能会继续受到压力。Broadcom指出，非AI收入接近底部，但恢复相对较慢。 

Broadcom的AI收入占半导体收入的50％以上，掩盖了非AI收入的持续柔软度。资料来源：I/O基金一个 

尽管这种弱点一直延伸到第三季度，预计收入为40亿美元，但半导体收入正在加速增长，从11％加速到近17％，第2季度的收入为91亿美元的半导体收入指南，指向近25％的增长，达到了近25％的增长。 

如果非AI收入很快找到底层并开始恢复，这将为持续的半导体增长提供支持。但是，由于AI收入必须吸收的这一升高的消费者和苹果风险，非ai的任何持续弱点都带来了真正的风险，投资者应在今年余下的时间里牢记。Broadcom也是更多将半导体公司暴露给中国有关税，来自该国的收入超过100亿美元2024财年。 

Broadcom的AI收入实力很明显，因为尽管非ai收入持平，但半导体收入被指导将8点加速至25％。资料来源：I/O基金一个 

Broadcom股票可以从AI推理中提升 

Broadcom的目标是捕捉不断增长的推理后风，管理层解释说，最近的推理需求激增正在推动对26财年AI收入增长率的信心。” 

首席执行官Hock Tan说，Broadcom的大规模客户正在加倍推断，以使他们的平台货币化，结果，他希望Broadcom可以看到XPU需求加速到2026年的后半部分，将在2026年后半部加速XPU的需求，可以在训练中得到迫切的训练。预计AI半导体收入的2025财年增长率可以维持到2026财年。 

这项评论加上2H 26中的潜在需求加速表明，Broadcom明年的AI收入潜力300亿美元。Broadcom尚未提供25财年的AI收入指南，但有望在25财年提供大约19至200亿美元的AI收入，同比增长约60％，假设有60％的增长率达到59亿美元。 

Broadcom的AI收入预计将在25财年增长约60％的同比增长，并在26财年维持增长。资料来源：I/O基金一个 

通过26财年维持60％的增长将使AI收入将30至320亿美元。该轨迹表明，Broadcom可能会在未来四到六个季度的预期提前获得AI收入，摩根士丹利说AI收入26至300亿美元的收入高于街头模型。造型25财年的AI收入增长58％，26财年为50％，这意味着289亿美元。” 

Broadcom通过NVIDIA股票的估值9年来首次

不可否认，NVIDIA是AI加速器市场的直接领导者，今年的收入估计为2000亿美元，其中大约1800亿美元的收入来自AI数据中心，而Broadcom将于今年报告200亿美元。 

当几乎有1600亿美元的差距差不多，谁在第二名还没有竞赛？Broadcom显然有关键的要素可以赢得这一第二名，但也可以通过苹果和Bondedance出口，这是其传闻的客户之一。 

同时，这是九年来的第一次，Broadcom的估值高于NVIDIA。 

在一流的情况下，Broadcom的交易价格近19倍，而NVIDIA的17.6倍倍数近8％。AVGO股票的溢价为2 Q2的收入。这也比Broadcom的5年平均11.4倍远期收入高65％。 

目前，Broadcom的价值为NVIDIA的8％溢价。来源：Ycharts一个 

在最重要的是，Broadcom的交易价格为38.2倍，远期收益，NVIDIA的溢价为13％，半导体行业的溢价超过18％。Broadcom的利润率很高 - 调整后的工作利润率为65％，调整后52％的净利润率推动了强劲的EPS增长，预期的CAGR 25％。但是，自定义硅坡道会随着混合份额的增长而产生一些巨大的毛利率。 

Broadcom的交易价格为38.2倍，远期收益，NVIDIA的溢价为13％，在远期PE的基础上交易了更广泛的半导体指数的溢价以上。来源：Ycharts一个 

Broadcom与NVIDIA在利润率方面的竞争力及其通过运营杠杆的推动EPS增长的能力，同时利用了不断增长的加速器和网络需求的估值，因为这比NVIDIA相当第二，并且在AI Refenuent的较小同伴Marvell和AMD领先。但是，这种高级估值的价格在超过预期的AI收入增长到2026年，可能在2026年的复合年增长率达到70％甚至75％，因为Broadcom目前正在追踪其SAM CAGR的60％，直到26财年。” 

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