人工智能（AI）算法开发商C3.ai（AI 1.28%）于2020年12月9日以每股42美元上市。其股价从100美元开始交易，飙升至历史新高两周后价格为 177.47 美元。它引起了很大的轰动，因为它发展迅速，有一个引人注目的股票符号，由汤姆·西贝尔 (Tom Siebel) 创立和领导，他曾于 2006 年将他的公司 Siebel Systems 出售给甲骨文 (Oracle)。对高速增长和模因股票的购买狂潮放大了这些涨幅.
但今天，C3.ai 的交易价格为 24 美元。由于增长放缓，该公司遭受了更多损失，利率上升打破了其泡沫般的估值，导致该公司股价暴跌至发行价以下。让我们看看这只波动较大的人工智能股票在未来三年内可能会走向何方。
C3.ai 开发的人工智能算法可以插入组织现有的软件基础设施中，以自动化、加速和优化某些任务。它们还可用于检测金融欺诈并提高安全标准。该公司最初仅以订阅服务的形式提供算法，但在 2022 年还推出了基于消费的收费服务，以在更加严峻的宏观环境中吸引更多注重成本的客户。
该公司主要服务于大型客户。能源、工业、金融和政府部门，但其约 30% 的收入来自与能源巨头贝克休斯的合资企业。
从 2020 财年到 2024 财年（截至 4 月 30 日）），其收入以 19% 的复合年增长率 (CAGR) 增长。但其增长率一直难以预测，调整后的毛利率也在逐渐下降。
C3.ai 在公开亮相之前一直在快速增长，但由于大流行扰乱了能源和工业部门，它在 2021 财年失去了增长势头。由于克服了这些挑战，其增长在 2022 财年再次加速，但在 2023 财年再次放缓，因为高利率和其他宏观阻力迫使许多公司控制软件支出。它还通过新的基于消费的费用蚕食了一些高价值订阅。
随着越来越多的组织安装其算法以搭上人工智能的潮流，其收入增长在 2024 财年趋于稳定。然而，由于失去定价权并从利润率较低的消费费用中产生更多收入，其毛利率再次下降。它还放弃了在 2024 财年按照非 GAAP（公认会计原则）实现盈利的最初目标，因为它增加了新的生成式人工智能应用的研发支出和营销预算。
对于 2025 财年，C3.ai 预计其收入增长 19%-27%，符合分析师 23% 增长的预期。这种稳定的增长应该通过引入聊天机器人和其他生成人工智能服务的新算法来推动。
但是，C3.ai 与贝克休斯的合作关系也将于 2025 财年底到期。如果不续签该关键协议或接受贝克休斯较低的最低收入承诺，其收入可能会在 2026 财年大幅下降。
一些明亮的危险信号已经出现。过去一年，贝克休斯大幅减持了 C3.ai 的股权。该合资公司的高级副总裁丹·布伦南 (Dan Brennan) 今年 6 月突然辞职。几家主要投资者还起诉 C3.ai，指控其歪曲和夸大其与贝克休斯的关系。
目前，分析师预计 C3.ai 的收入在 2026 财年将增长 21%，在 2027 财年将增长 17%。这些增长率看似稳定，但他们寄希望于以优惠条件续签与贝克休斯的合资企业。即使 C3.ai 续签该交易并继续扩张，分析师预计，从 2025 财年到 2027 财年，该公司仍将处于亏损状态，年度净亏损为 200 至 3 亿美元。但该公司不会很快破产，因为截至最新季度末，该公司仍拥有 7.63 亿美元的现金、现金等价物和有价证券，债务股本比仅为 0.2。
C3.ai 的企业价值为 31 亿美元，其估值是今年销售额的六倍，看起来仍然合理（但并不便宜）。但自 IPO 以来，该公司的股价也增加了 32%，而且随着公司遭受更多损失，这种稀释作用应该会持续下去。
如果 C3.ai 符合分析师的预期，其财政收入将增长 20%到 2028 年，其股价仍是预期销售额的六倍，在未来三年内，其股价可能会上涨约 25% 至 30 美元。这将是一个不错的收益，但仍将远低于其 IPO 价格，甚至可能落后于标普 500 指数——后者在过去几十年中的平均年回报率超过 10%。这就是为什么我仍然不会购买 C3.ai 股票作为扭转局面的原因。