为什么AI股票给一些投资者Dotcom Bubbledéjàvu

2000年，互联网亲爱的思科是全球最有价值的公司。今天，它的价值一半。如今，像Nvidia和Palantir这样的AI Juggernauts正在驾驶Tech-Bloated S＆P 500。买家当心。

在1990年代末，每个股票经纪人的嘴唇都有一个叙述。所谓的万维网将改变有关我们的生活方式的一切：我们购买和销售商品，与朋友互动，进行研究并推进我们的职业生涯的方式。没有它，就无法想象生活。

这种叙述的规模超出了许多人的想象，但是对于那些热衷的投资者来说，这可能并不能感觉到。首先是2000年3月的坠机事故，最终使股市下跌了49％。更糟糕的是，如果您从2000年初开始按市值保留10个最大的科技股，那么到2015年底，所有10个都将落后500指数。快进到今天，这是唯一在四分之一世纪跨度领先的股票是Microsoft和Oracle。诸如思科，英特尔，高通和IBM之类的其余名称使投资者感到非常失望。

对于当今的投资者来说，这是一个警示性的故事，他们的出价价格高涨，因为人们相信人工智能会像互联网一样彻底改变世界。信息技术领域占标准普尔500指数的33％以上，与1990年代后期的互联网泡沫的水平相匹配。仅半导体设计师NVIDIA占该指数的8％，这要归功于其4.3万亿美元的市值，三年来增长了十倍。但是，即使AI像大多数人期望的那样具有变革性，到目前为止，迄今为止最大的受益人的股票在未来几十年中可能并不是赢家。

区分股票和公司很重要。总部位于加利福尼亚州纽波特海滩的投资顾问研究分支机构的创始人兼董事长Rob Arnott说，这些公司拥有出色的产品。气泡破裂不是因为故事完全错误，而是因为故事的故事是错误的。增长率，增长时间范围的故事是不切实际的乐观的，竞争侵蚀市场份额的风险被低估了。

标准普尔500标准普尔500的价格在今天的收入约30倍，比典型的历史平均水平高得多。纳斯达克100目前的市盈率为33。在2000年互联网泡沫的高峰时，标准普尔500标准普尔500号的次数为34个，而纳斯达克100的次数在70年中又有了一年。标准普尔500指数中的销售额为10倍。NVIDIAS-P/E倍数为57，其价值为12个月的1.485亿美元的价值29倍。自2023年初以来，芯片制造商Broadcom的收入为110倍。

对于一些较小的公司来说，估值更令人困惑。自2023年初以来，Palantir Technologies的股票已爆炸了2,400％。在过去的12个月中，其业务增长到34亿美元，同比增长39％，但其市场价值现在是该收入数字的100倍以上。Advanced Micro Devices是另一个在过去十年中增长一百倍的芯片制造商，价格为97倍的收入。

这些保费在整个夏天都在上升。自4月8日以来，标准普尔500指数上涨了30％，在今年早些时候造成了19％的关税引起的暴跌，这是一个仅仅是一部分，并迅速达到了新的纪录高点。在那个跨度中，全球X人工智能和技术ETF上涨了43％。已经教导了一代投资者以任何麻烦的迹象购买倾销，并获得了16年的信心，因此尽管对关税，通货膨胀和弱势就业市场感到焦虑，但金钱仍在流入。

``在早期阶段，这是由FOMO驱动的，这是对失踪的恐惧，但是随着泡沫的成熟，基本上是一种紧张的自满，将人们吸引到市场上。``这并不是说他们期待着巨大的收益，但他们不能忍受不在里面。

从理论上讲，股票泡沫可以随着时间的流逝而逐渐解决，市场价格平稳，而基本面却赶上了，但是Stack指出，现实通常需要进行艰难的降落。唯一的问题是降落何时到来。该知情动量公司首席投资官特拉维斯·普伦蒂斯（Travis Prentice）根据其价格动力，在NVIDIA和BRODCOM等一些高飞的科技股中拥有自己的职位，根据其价格势头。他说，即使公司继续击败分析师的期望，何时拔插头的警告标志是市场对收益报告的反应不佳。

Prentice说，当公司开始失去动力并开始失去趋势时，就在那个变化点，您想继续前进。”<如果您等待基本面完全崩溃，那通常为时已晚。

资深投资者担心他们以前看过这一点。Dotcom Bubble并没有拥有雄伟壮观的七杆市场，而是有四名思科，英特尔，戴尔和微软的骑手。当时是作为互联网管道的领先设备供应商的思科被认为具有无法穿透的利润率和一定的陨石增长路线图，并短暂地成为了世界上最有价值的公司。它在2000年3月拥有5550亿美元的市值和150北部的市盈率。两年后，该价值的90％消失了。如今，尽管在过去25年中的销售额增加了两倍，达到570亿美元，但它仍然只有一半的峰值。

英特尔同样在水下。戴尔（Dell）壮观的坠机导致精湛的周转由迈克尔·戴尔（Michael Dell）精心策划的，但这并不能帮助其股东在2013年以高峰期享受私人私人私人私有化的股东。微软是四名骑兵的唯一成员，他们奖励了在2000年代下降73％的投资者，这花了很长时间才能获得回报。

阿诺特说：``护城河会保护你的想法，他们可能会保护你几年。”阿诺特说。但是，如果您获得了50％的利润率，那么您的竞争对手将尽一切努力寻找自己的高利润业务。”

阿诺特（Arnott）首选的方法并不是完全昂贵的股票，但分配了更多理性的权重，以无视其市场价值。他的研究分支机构在制定的战略中拥有1590亿美元的资产，并以其RAFI基本指数而闻名，该指数为市场上限加权指数提供了替代方案。取而代之的是，它根据调整后的销售，现金流量，账面价值以及股息和股票回购来加权公司。

它看起来与标准普尔500指数相比，截至6月30日，其基本指数的重量最高，为4.1％（仍然低于其第三大标准普尔500标准普尔500号组成部分），而技术领域的重量仅为17％。NVIDIA占指数的不到1％，而现金流产生能源公司埃克森美孚和雪佛龙都是代表的前十名股票之一。

从1998年到2003年，该策略的表现将优于S＆P 500和Russell 1000价值指数，这一时期涵盖了互联网泡沫的通货膨胀和崩溃的时期，Arnott希望它将再次起作用。即使NVIDIA不太可能像思科一样崩溃，也很难继续击败市场对最昂贵的公司设定的崇高期望。

Arnott说，我认为这没有失去90％的危险，但我认为这是在未来十年中获得总回报的危险，而这是零的球场。”

随着AI采用的加速，NVIDIA及其同行很可能会继续以令人印象深刻的利率增长销售和收益。但是，投资者在历史上不必太远，以至于关心已经定价了多少这种增长。

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