人工智能（AI）的迅速崛起引发了有关其经济和财务影响的激烈辩论。越来越多的研究研究了提高生产率的潜力（Filippucci等，2024），改变劳动力市场（Hui等，2023）和驱动技术创新（Rodrãguez-Pose和您2024）。最近的证据还强调了其对金融市场的影响：Eisfeldt等人。（2023年）发现，ChatGPT的释放显着增加了工作人员更容易受到生成AI（Genai）的公司的价值。尽管这些作者专注于劳动力对Genai的暴露，但在最近的一篇论文中（CaâZorzi等，2025），我们通过研究公司对Genai的沟通如何影响股票市场来提供互补的观点。
测量Genai暴露和情感的新框架
为了研究公司沟通如何塑造投资者的回应，我们借鉴了Sentometrics的新兴领域，该领域将计量经济学方法应用于从文本中提取的定量信息。最近的贡献说明了情感分析的价值：它可以帮助预测新闻和社交媒体的经济活动（Algaba等，2020年），衡量公司级别从公司披露中暴露于气候变化（Sautner等，2023），并解释化石燃料公司的投资行为（Adolfsen等人（Adolfsen等，2024年））。这些研究表明，一旦量化了定性信息，它可以提供除传统的财务和宏观经济指标以外的解释能力。
最新的应用突出了这种方法的政策相关性。Anastasiou等。（2025）表明，美联储新闻发布会的情感基调会影响美国银行股价下跌的可能性。Culver等。（2025）在行业层面构建了基于情感的地缘政治风险指数，表明，负面情绪更高的行业经历了更大的股价在地缘政治风险时期的下降。
在本文献的基础上，我们研究了公司如何在收益电话中沟通新技术，以及投资者如何对这些讨论进行定价。我们分析了涉及2014年2024年的标准普尔500家公司的22,000多家成绩单。Genai的暴露量被测量为每个呼叫的份额，这些呼叫专用于Genai相关的主题。使用GPT-4O，我们将内容进一步分类为三个关键主题，机会，采用和风险，使我们能够捕获公司讨论的焦点和语调，并系统地将这些维度与股票市场反应联系起来。
关键发现
我们的分析产生了三个主要见解：
首先，有Genai暴露于辣椒后的激增。从2022年底开始，Genai的提及急剧提及，特别是在信息技术领域（2022年的1.3％到2023年的5.0％；见图1A）。其他部门（例如通信服务和消费者酌情）也有所增加。即使在同一部门内，企业在参与方面也有很大差异。随着时间的流逝，重点从机会转变为收养，表现出对Chatgpt发行后，特别是在技术领域发行后更加重视实施的重点（图1B）。图1
样本中的平均genai暴露（左图）和情感分析故障（右图）笔记
：•垂直虚线的红线表示Chatgpt在第二季度2022年发行，与暴露量的大幅增加相吻合，尤其是技术。第二，
早期订婚回报。在发行Chatgpt之前讨论Genai的公司（早期暴露）的股票收益率更高。面板回归表明，Genai讨论的增加一个百分点与季度股票价格上涨0.62％有关。投资者渴望支持将AI确定为保持竞争优势并推动未来增长的关键因素的公司。我们还发现，在早期暴露和Genai的参与度之间，积极的相互作用系数为0.26，表明早期暴露和持续关注Genai的公司在公平绩效方面受益。
图2说明了Genai对股票价格的估计影响，基于2023年的回归系数和累积暴露的累积变化。该分析表明，早期暴露的公司在股本回报率上的表现明显优于更广泛的市场，大约三分之一的收益可归因于他们的Genai讨论。图2
股权回报和估计的Genai，2023年笔记
：蓝色条显示实际的2023股权回报，而红色条则显示了基于回归系数和暴露变化的估计的Genai贡献。早期暴露的公司表现出最强的影响，Genai占其回报率的40％。
第三，语气很重要投资者根据讨论的主题做出了不同的反应。早期裸露的公司的表现分别超过了滞后公司（落后公司），每季度的超额收益分别增加了0.63％和0.45％，分别增加了1％的收养或与机会相关的敞口。采用的效果更强，表明市场奖励了有关投机机会实施的更多讨论。
一种可以普遍的方法
我们的框架还引起了整个全球重大事件的公司关注。这些示例表明了该方法如何在Genai之外应用，为决策者和分析师提供了一种实时工具，以监控出现的全球变化并评估潜在的市场和宏观经济影响。1一个 图3 公司接触广泛的全球主题 参考
Adolfsen，JF，M Heissel，A-S Manu和F Vinci（2024），现在燃烧还是从未燃烧？化石燃料公司的气候变化曝光和投资，欧洲央行工作文件系列，第2945号。
Algaba，A，D Ardia，K Bluteau，S Borms和K Boudt（2020），“计量经济学符合情感：方法论和应用的概述”，
经济调查杂志
34（3）：512-547。Anastasiou，D，katsafados，s ongena和c tzomakas（2025），超越言语：美联储的语音情绪和美国银行股票价格崩溃风险
6月19日，Voxeu.org。CaâZorzi，M，G Lopardo和A-S Manu（2025），verba volant，Transcripta manent：公司收入的呼吁揭示了有关AI股票Rallyâ，欧洲欧洲央行工作文件系列3093号的Ca-Zor。Culver，I，F Niepmann和L Shen（2025），衡量整个行业的地缘政治风险敞口：以公司为中心的方法，美联储指出，8月29日，美联储系统的委员会。
Eisfeldt，A，G Schubert和M B Zhang（2023），
生成的人工智能和牢固的估值
6月4日，Voxeu.org。Filippucci，F，P Gal和M Schief（2024），奇迹或神话：评估人工智能的宏观经济生产力
，voxeu.org，12月8日。Hui，X，O Reshef和L Zhou（2023），人工智能及其对就业的短期影响
12月1日，voxeu.org。Rodrãguez-Pose，A和Z您（2024），”弥合创新差距：AI和机器人技术作为中国城市创新的驱动力
“，6月5日，voxeu.org。Sautner，Z，L Van Lent，G Vilkov和R Zhang（2023），“企业水平的气候变化暴露”，《金融杂志》 78（3）：1449：1449。", VoxEU.org, 5 June.
Sautner, Z, L Van Lent, G Vilkov and R Zhang (2023), "Firm-Level Climate Change Exposure", The Journal of Finance 78(3): 1449–1498.