股市新的最令人讨厌的词正在打击人工智能行业

上个月，圆度“大型科技公司复杂的循环交易网络给市场带来了巨大的风险”，成为让投资者彻夜难眠的词。

一个新的恶魔出现了：折旧。

人们担心企业购买的昂贵 GPU 和半导体芯片的贬值速度会比预期更快，从而成为更大的成本负担并影响盈利，这正在扰乱人工智能行业。纳斯达克 100 指数过去几周下跌 6.3%，而科技精选行业 SPDR 基金下跌超过 9%。

著名卖空者迈克尔·巴里和吉姆·查诺斯最近几周，贬值担忧成为人们对人工智能行业持怀疑态度的一个关键原因。

“根据我的估计，他们将在 2026 年至 2028 年期间低估 1760 亿美元的折旧，”伯里最近在 X 上关于大型科技超大规模企业的文章中写道，他估计芯片的生命周期将是两到三年，而不是公司预期的大约六年。

不过，对贬值问题感到紧张的不仅仅是大牌卖空者。

BCA Research 首席全球策略师 Peter Berezin 周四在 LinkedIn 帖子中写道：“为什么股市会下跌？因为如果认真对待这张图表中的数字，到本十年末，超大规模企业将持有至少 2.5 万亿美元的人工智能资产。”“假设折旧率为 20%，每年将产生 5000 亿美元的折旧费用。这比他们 2025 年的利润总和还多。”

这是 Berezin 参考的图表：

Sparkline Capital创始人兼首席投资官吴凯在最近的一份报告中表示，未来五年内，折旧价值可能从每年1500亿美元增至4000亿美元。

吴写道：“虽然七大公司利润极高，但一旦资本支出激增而产生折旧费用，他们的净利润将在未来几年受到拖累。”

他继续说道：“许多分析师相信超大规模企业对 AI 数据中心 5-6 年使用寿命的假设过于乐观，考虑到 Nvidia 加速 GPU 更换周期，2-3 年更为合适。”

根据更快的折旧时间表进行调整后，吴将当前的人工智能支出水平与铁路和互联网的繁荣联系起来。

“相对于GDP，当前的人工智能支出已经超过了互联网繁荣时期达到的峰值，”他写道。“虽然它仍然低于铁路建设所达到的峰值，但人工智能芯片的使用寿命比铁路短得多。如果我们根据更快的折旧进行调整，今天的人工智能建设将位居榜首。”

这个新的贬值论点尚未被广泛接受无论是在华尔街还是在人工智能行业本身——似乎还没有主流战略家对这种威胁发出警告。

Bernstein 分析师 Stacy Rasgon 在 11 月 17 日的客户报告中表示：“GPU 可以盈利地运行大约 6 年。”“大多数主要超大规模企业的折旧核算都是合理的。”

但就目前而言，该理论正确的前景似乎正在给曾经炙手可热的人工智能行业带来影响。