（彭博社）——随着人工智能交易继续将股市推向新高，投资者越来越多地询问我们是否正在经历另一个注定会破裂的金融泡沫。

答案并不那么简单，至少从历史来看是这样。

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标准普尔 500 指数在 2025 年上涨 16%，其中人工智能赢家 Nvidia Corp.、Alphabet Inc.、Broadcom Inc. 和 Microsoft Corp. 贡献最大。但与此同时，人们对大型科技公司承诺在人工智能基础设施上投入数千亿美元的担忧日益加剧。根据彭博社汇编的数据，微软、Alphabet、亚马逊和 Meta Platforms Inc. 的资本支出预计明年将增长 34%，达到约 4400 亿美元。

与此同时，OpenAI 已承诺在人工智能基础设施上投入超过 1 万亿美元，对于一家尚未盈利的少数人持股公司来说，这个数字令人瞠目结舌。但也许更令人不安的是其许多安排的循环性质，其中投资和支出在 OpenAI 和一些上市科技巨头之间来回流动。

景顺首席全球市场策略师布莱恩·莱维特指出，纵观历史，当技术进步将改变社会时，过度投资一直是一个常见的主题，他指出了铁路、电力和互联网的发展。这次可能也不例外。

“在某些时候，基础设施建设可能会超出短期内经济的需求，”他说。–但这并不意味着铁轨尚未完工或互联网尚未成为现实，对吧？”

尽管如此，随着股票估值不断攀升，而且标准普尔 500 指数刚刚连续第三年实现两位数百分比涨幅，投资者越来越担心如果人工智能不符合炒作，还剩下多少上涨空间以及可能损失多少市场价值，这是有道理的。Nvidia、微软、Alphabet、亚马逊、博通和 Meta Platforms 占标准普尔 500 指数的近 30%，因此人工智能抛售将严重打击该指数。

Cetera Financial Group 首席投资官吉恩·戈德曼 (Gene Goldman) 表示，“泡沫可能会在熊市中崩溃”，他不相信人工智能股票存在泡沫。“我们只是短期内不会看到熊市。”

以下是当今人工智能热潮与之前市场泡沫的对比。

步速、长度

衡量人工智能推动的科技股涨势是否走得太远或太快的一种简单方法是将其与过去的牛市进行比较。美国银行策略师 Michael Hartnett 的研究显示，纵观 1900 年以来世界各地的 10 次股市泡沫，它们平均持续了两年半多一点，谷底到峰值的涨幅为 244%。