（彭博社）——微软公司正处于困扰科技行业的两种令人不安的趋势的交叉点，该股有望创下二十年前全球金融危机以来最糟糕的季度表现。

首先，随着华尔街越来越多地询问人工智能基础设施投资何时能在收入增长方面产生更显着的回报，这家软件巨头正在加倍加大资本支出。其次，由于担心 Anthropic 和 OpenAI 等人工智能初创公司正在开发可以取代微软等公司生产的产品的代理，投资者正在抛售软件股票。

“人们担心，我们会看到更多的客户直接去找人工智能供应商，而不是向微软付款，这可能会扰乱核心业务，或者至少会给定价和利润带来压力，”持有该公司股份的 Janus Henderson Investors 的投资组合经理乔纳森·科夫斯基 (Jonathan Cofsky) 表示。

该公司的股价第一季度下跌了 25%，创下了自 2008 年第四季度下跌 27% 以来的最大跌幅。迄今为止，该公司是七大科技巨头中今年年初表现最差的公司，跟踪该集团的指数同期下跌了 14%。

周五开盘后，微软股价下跌 1.7%，有望连续第四个交易日亏损。

“微软已经变得更加资本密集，”科夫斯基说。“为了使股票未来表现更好，我们需要更加确信软件增长不会大幅放缓。”

这次抛售使得该股看起来相对便宜，未来 12 个月的市盈率不到 20 倍，为 2016 年 6 月以来的最低水平。微软的市盈率略高于标准普尔 500 指数，而且最近其股价自 2015 年以来首次低于广泛股票基准。

尽管华尔街仍然乐观地认为它将成为人工智能的长期赢家，但微软仍然必须跟上超大规模的支出竞赛，这种姿态可能会使任何近期情绪逆转变得复杂。该公司的资本支出（包括租赁）预计在 6 月底结束的 2026 财年达到 1,460 亿美元。根据彭博社编制的平均预测，这一数字比 2025 财年的 880 亿美元增长了约 66%，预计 2027 财年这一数字将增至 1700 亿美元，2028 财年将增至 1910 亿美元。

投资者对这种支出越来越抱有偏见，尤其是在经济增长没有更明显加速的情况下。在最近的季度业绩中，微软备受关注的 Azure 云计算部门的增长较上一季度略有放缓。与此同时，微软的 Copilot AI 产品对用户的吸引力有限，导致该公司调整了 AI 业务以改进服务。