泡沫通常是指资产的估值远远超过其内在价值，通常出现在尽管财务业绩强劲但股价飙升的情况下。“如果你根据泡沫的延伸程度或估值来判断泡沫是否存在，那么就可以认为泡沫已经破裂，”希金斯告诉我们。财富。

在本周发布的一份给客户的报告中，希金斯发现，对于信息技术和其他大型科技公司来说，当前股价与每股收益的比率在过去几年中有所上升，显示出估值过高。但截至 2025 年 10 月左右，市盈率有所下降，目前是大流行以来的最低水平。希金斯指出，世纪之交的互联网泡沫基本上遵循了相同的模式，尽管 IT 行业的市盈率要高得多，在 2000 年代初超过 150%，而 2024 年底接近 75% 的峰值。

人工智能估值确实飙升。截至 2025 年秋季，有第498章 AI独角兽根据科技市场情报平台 CB Insights 的数据，总估值为 2.7 万亿美元，其中 100 家成立于 2023 年或之后。超过 1,300 家人工智能初创公司的估值超过 1 亿美元。OpenAI 的估值达到7300亿美元首席财务官 Sarah Friar 表示，上个月，10月5000亿美元，不到六个月前。

然而，科技行业已经回归现实，部分原因是——SaaS启示录— 由于投资者担心代理人工智能能够轻松取代传统软件商业模式，软件即服务 (SaaS) 股票迅速抛售。两者都销售人员和立即服务自今年年初以来，它们各自的价值已下跌约30%。

“投资者已经将软件服务行业视为相对容易受到人工智能推出影响的行业之一，”希金斯说。“因此，我们特别大幅削减了该行业的估值。”

Higgins 认为，受到打击的不仅仅是 SaaS 行业。半导体行业最近也出现了放缓，高需求加剧了芯片短缺，以及最近的地缘政治紧张局势，例如关税和伊朗战争引发供应链挑战。

人工智能的下一个泡沫是罕见的

希金斯表示，这些行业的障碍中可能隐藏着另一个泡沫。过去几年，科技公司的盈利猛增，引发了这样的增长能否持续的问题。彭博资讯预计盈利增长七巨头的增长率约为 18%，而标准普尔 500 指数中其余 493 家公司的增长率为 11%。英伟达报告称，第四季度营收为 681 亿美元，同比增长 73%。

“在事物的基本面中实际上可能存在一个[泡沫]，这是相当罕见的，”希金斯说。“通常我们认为泡沫是价格与基本面本身失衡的情况……在这种情况下，泡沫实际上可能存在于盈利本身。”希金斯在这里指的是反泡沫阵营中科技支持者所转向的主要论点：主导七巨头的最大的上市科技公司所创造的巨额利润。换句话说，他问，如果这些利润下降怎么办？

人工智能收益可能很快就会达到悬崖并最终导致市场调整的原因有很多。希金斯表示，一方面，对人工智能的需求可能远低于最初预期，这让科技公司不得不考虑人工智能资本支出估计为 5390 亿美元根据高盛的预测，到 2026 年。同时88%的公司报告定期人工智能的使用，根据麦肯锡, 收养可能会停滞不前员工对技术的焦虑导致他们失业。

希金斯表示，如果经济仍处于不稳定状态，人工智能收益将面临更大的风险。持续不断的伊朗战争卡塔尔停止氦气生产，负责全球约三分之一的用于制造计算机芯片的无味气体的供应。数据中心不仅成为攻击目标冲突期间，但能源价格也可能推高这些设施的投入成本。

希金斯表示，“如果更广泛地说，经济疲软，这也可能会给股​​市带来压力，也会给那些通过人工智能的推出赚钱的公司的盈利带来压力，即使对人工智能本身的需求并没有真正减弱太多。”