SpaceX 首份财报摊开 AI 算力账：收入翻倍仍填不满资本开支
作者：陈墨｜OC 产业与资本编辑
陈墨
SpaceX 上市后的首份季度业绩显示，2026 年第二季度收入达到 78 亿美元，同比增长约 92%；同期资本开支却达到 183.7 亿美元，其中 158 亿美元投向 AI。公司还披露本季度从关联公司 Tesla 购买了 2.95 亿美元 Megapack 储能设备。
一句话结论：SpaceX 的财务叙事已经从火箭与卫星网络扩展为一体化算力公司：Starlink 提供现金流，xAI 吞下绝大部分资本开支，Tesla 储能稳定地面电力，未来的轨道数据中心则负责把更遥远的增长写进估值。
收入翻倍说明基本业务仍在扩张。报道显示，Starlink 用户超过 1200 万，连接业务调整后 EBITDA 约 26 亿美元。AI 部门则通过与 Anthropic、Google 等客户的算力安排贡献新增收入，但也录得约 12.6 亿美元经营亏损。
真正改变公司风险结构的是开支。AI 资本开支从第一季度约 77 亿美元增至 158 亿美元，占本季度总资本开支约 86%。这不是传统卫星公司偶尔采购一批 GPU，而是持续建设数据中心、电力和网络基础设施。即使收入增长很快，短期现金流仍会被建设周期压住。
SpaceX 与 Tesla 的关联交易也值得单独看。公司今年前两个季度已购买 3.29 亿美元 Megapack。大型电池可以平滑 GPU 集群的尖峰负荷并提供短时备用，但它不是发电源，xAI 的算力扩张仍依赖电网和天然气。采购是否定价公允、是否有替代供应商，需要上市公司持续披露。
Elon Musk 同时表示，SpaceX 的 AI 系统将采用 Nvidia，未来 Starmind AI-1 卫星计划搭载“数据中心级”计算，并使用 Vera Rubin 平台。当前可确认的是卫星载荷和合作方向，轨道大规模算力仍受散热、供电、通信带宽、发射成本和维修能力限制，不能和已经投产的地面集群计算同一种产能。
财报公布后股价盘后一度下跌约 6.5%。市场面对的不只是 AI 开支，也包括上市后锁定期带来的潜在股票供应。把跌幅完全归因于一项数字会过度简化，但首份财报已经清楚显示：投资者购买的不再是一家高毛利卫星运营商，而是一组需要连续融资的超大型工程。
关键事实
- 第二季度收入 78 亿美元，同比增长约 92%
- 总资本开支 183.7 亿美元，其中 AI 资本开支 158 亿美元
- AI 业务经营亏损约 12.6 亿美元；Starlink 用户超过 1200 万
- SpaceX 本季度向 Tesla 购买 2.95 亿美元 Megapack，年内累计 3.29 亿美元
OC 判断
SpaceX 正在把火箭、卫星、地面数据中心和能源设备放进同一资本循环。协同效应真实存在，但不能消除每一层各自的工程约束。判断公司价值时，应该把已经产生现金流的 Starlink、正在烧钱的 AI 集群和仍属远期计划的轨道算力分开估值。
为什么重要
- 对开发者：未来算力产品可能把地面云、卫星连接和边缘推理打包，但当前可用性仍以地面设施为主。
- 对企业：单一供应商同时控制网络、模型和计算会减少集成成本，也会增加锁定风险。
- 对投资者：收入增长不能替代自由现金流，AI 资本开支和关联交易将成为持续观察指标。
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