当然，问题在于细节：其中 1880 亿美元现金流向了四家公司——OpenAI、Anthropic、xAI 和 Waymo——占第一季度部署的所有风险投资的 60%。

风险投资公司通常热衷于变革，但即使按照我们的标准，在过去 12 个月里，融资所需的条件也以前所未有的速度发生了变化：早期创始人的期望——在防御性、规模和定价方面——已经完全改写。

由于担心“人工智能末日”，早期创始人看到这些数字感到沮丧是可以理解的。前景看起来令人望而生畏，但事实并非如此。资本集中在少数人工智能巨头身上正在改变规则，但游戏仍在继续。现在创始人面临的问题不是大人工智能是否会获胜，而是小公司如何与它一起生存和发展。

涨潮正在兴起 大多数船

第一季度美国投资同比增长 190%，但交易数量下降 26%，这意味着资本正在集中到更少、规模更大的支票上。然而，剩余的 1120 亿美元融资与最近的季度高点一致，并且小轮融资的环境仍然强劲。

Frontier Lab 的巨额融资并不与早期支票直接竞争：事实上，从种子期到 A 轮融资的公司的增长速度比以往任何时候都快。条纹最近披露的数据显示，排名前 100 的 AI 原生公司的 ARR 从 100 万美元扩张到 3000 万美元，速度比前几代软件快五倍。

对于一家处于早期阶段的人工智能公司来说，现在仍然是一个非常好的时机，尤其是一家能够快速发展并提供真正的代理解决方案而不是简单的 GPT 包装器的公司。这种区别很重要，因为受到威胁最大的初创企业是那些没有有意义的护城河的企业，即缺乏足够品牌、转换成本或规模经济的企业。这些公司不仅会受到来自其之上的平台所有者的挤压，还会受到其下方价格下跌的挤压。

从 SaaS 末日中汲取的教训

不久前，Anthropic 的 Claude Cowork 推出，几小时内就让一些世界领先的软件公司的估值蒸发了数亿美元。投资者和创始人都担心，一支新的人工智能代理大军将要吃掉所有人的午餐。

然而，截至 2026 年 6 月，关于 SaaS 消亡的争论仍在继续。理论上，企业客户可以对自己的大部分软件进行编码，但实际上很少有人会这样做。至少现在还没有。与此同时，相反的观点——即对模特公司的担忧完全被夸大了——也变得同样无济于事。“如果模范公司这样做怎么办？”这句话已经成为一种包罗万象的反对意见，常常取代围绕业务基本面进行的更艰难的对话。

正确的问题不在于模型公司是否会扼杀软件。他们不会的。问题在于哪些软件公司将随着模型的改进而变得更加强大，哪些软件公司将因此而变得越来越商品化。这种区别很重要，因为筹集资金的门槛增加了一倍，而投资者的注意力却急剧缩小。2026 年，在人工智能之外筹集资金是一个艰巨的任务，但这并不意味着每家公司都需要成为人工智能公司。这意味着创始人需要提出更难的问题。

如果 OpenAI 或 Anthropic 明天推出这个功能，什么仍然属于我们？我们是在打造产品，还是在打造优势？我们是否控制专有数据、硬件、科学知识、分发或监管？随着模型的改进，我们的业务会变得更强还是更弱？如果智能本身变得丰富且廉价，客户还会选择我们吗？这些也是投资者在问的问题。

最好的进攻就是良好的防守

作为早期创始人，无论你现在做什么，防御都是关键。

投资者正被机器人、国防、光子学、生物技术和新型计算等行业所吸引。这并不是因为它们很时尚，而是因为它们具有基础模型提供商难以复制的特征。

机器人和国防需要与物理世界、复杂系统和长期客户关系集成。光子学和新颖的计算依赖于多年的科学研究和制造专业知识。生物技术结合了专有数据、监管障碍和深厚的领域知识。仅靠情报是不够的。 

投资者正在寻找资产不能简单地被代理人取代的公司。专有数据、专用硬件、科学专业知识和难以复制的基础设施正在成为持久的护城河。 

无论如何，我们都将在 2026 年剩下的时间里经历动荡。资本正在向各个层面集中，筹集资金的门槛在五年内几乎翻了一番，获得融资的公司与三年前完全不同。

对于早期创始人来说，这看起来很糟糕，但事实并非如此。每一次技术浪潮都会创造出新的巨头，但它也为了解防御力所在的小企业创造了新的机会。对于创始人来说，传达的信息很简单，但并不容易：假设智力变得丰富，并构建仍然稀缺的东西。

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