过去一年，华尔街一直在争论何时人工智能消费热潮最终会放缓，但大型科技公司可能还没有完成。

高盛分析师在周三的一份报告中表示，即使在一系列大规模上调之后，超大规模企业在人工智能上的支出也可能比市场预期的要多得多。

他们写道：“对 2027 年超大规模资本支出的共识估计过于保守。”

高盛分析师估计，2027 年超大规模资本支出可能达到约 1.1 万亿美元，而华尔街预期约为 9200 亿美元。

在乐观的情况下，支出可能会攀升至 1.4 万亿美元。

高盛的关键假设是，对人工智能计算能力的需求仍处于早期阶段。该银行预测，到 2030 年，代币消费量将增长 24 倍，这主要是由企业代理的崛起带动的。

更多的代币需要更多的计算能力，这反过来又刺激了对数据中心、芯片、网络设备和电力基础设施的需求。

分析师写道：“更高的投入成本也给支持一定数量的代币消费所需的名义资本支出带来了上行压力。”

尽管如此，该说明还是强调了一个风险：几家公司最近指出象征性费用与人工智能工具相关联，引发了这样的问题：生产力的提高最终是否会超过运行日益复杂的模型的成本。

这种紧张局势凸显了美国企业界正在展开的一场更广泛的辩论：企业在人工智能上大举投入，但仍在努力证明这一点投资回报。

支持高盛看涨观点的最强烈信号之一来自云提供商本身。

高盛分析师指出，谷歌云和亚马逊网络服务报告称，截至第一季度，积压订单总计达 8,320 亿美元，而六个月前为 3,580 亿美元。

但分析师预计人工智能的供需至少要到 2027 年下半年才能达到平衡，这表明支出可能会在比投资者预期更长的时间内保持高位。

该公司还认为，历史表明投资者可能低估了扩建的规模。

高盛表示，到 2026 年，人工智能相关投资约占 GDP 的 1.5%。相比之下，与铁路、电气化和汽车相关的投资热潮达到了峰值，约为 GDP 的 2% 至 3%。

真正的瓶颈不是钱

即便如此，融资不太可能成为未来支出的主要制约因素。

相反，更大的瓶颈可能是物理上的。

他们写道：“有许多延迟的数据中心项目正在筹备中，内存、电力和劳动力已被标记为资本支出建设的限制。”

与此同时，人工智能驱动生产力普遍提高的证据仍然有限。

高盛的分析显示，虽然 54% 的公司在第一季度财报电话会议上讨论了人工智能生产力，但只有 11% 的公司量化了具体的生产力收益，只有 2% 的公司量化了对盈利的影响。

高盛的说明是在科技股抛售最近几天，由于对伊朗战争的担忧以及利率前景的不确定性。

的纳斯达克 100 指数周三收盘下跌 2%，自周五开始抛售以来已下跌 6%。今年该指数仍上涨 13%。

周四美国东部时间上午 12:03，纳斯达克期货上涨 0.6%。