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• 微米（MU）在 2026 财年第二季度的毛利率为 74.4%，创纪录的 $23.86B 收入，与 Nvidia 的水平持平，并从三年前的 -33% 利润率扭转过来，这得益于高带宽内存 (HBM) 领域的主导地位，该公司与 SK 海力士 (57%) 和三星 (22%) 一起占据了 21% 的全球份额。亚马逊 (AMZN)、微软 (MSFT)、Alphabet (GOOGL) 和 Meta Platform (META) 今年计划的合并资本支出约为 710B 美元，主要用于需要 HBM 芯片的人工智能基础设施。

• 由于人工智能工作负载需要无法轻易替代的高带宽内存，美光从周期性商品生产商转变为结构性利润中心，这使得该公司能够掌握与软件业务相当的定价能力，而超大规模企业则竞相建设基础设施。

• 2010 年给 NVIDIA 打电话的分析师刚刚列出了他心目中的十大股票，而美光科技并不在其中。免费获取它们。

英伟达（纳斯达克股票代码：NVDA）凭借强大的 GPU 引领了第一波 AI 热情。随着数据中心竞相购买可以训练和运行更大模型的芯片，投资者纷纷涌入。然而，随着人工智能的扩展，机会已经从 GPU 扩展到了堆栈中意想不到的角落。

内存——长期以来被视为一种容易繁荣和萧条的周期性商品——已成为高利润瓶颈，并且美光科技（纽约证券交易所代码：MU）成为最明显的受益者之一。这是发生的变化。

从周期性输家到高利润玩家

内存制造商历来经历过残酷的波动。需求激增，供应赶上，价格暴跌，利润蒸发。美光科技在 2023 财年第二季度就感受到了这种痛苦，当时该公司报告称，由于行业供应过剩，毛利率为负。

2010 年给 NVIDIA 打电话的分析师刚刚列出了他心目中的十大股票，而美光科技并不在其中。 免费获取它们。

快进到 2026 年第二财季。美光科技公布的毛利率为 74.4%，营收达到创纪录的 238.6 亿美元，几乎是去年同期的三倍。这一数字与 Nvidia 的近期水平非常吻合，该水平在 2026 财年第四季度末徘徊在 75%。

令人惊讶的是，与传统硬件相比，这些利润对于可变成本接近于零的软件企业来说更为典型。AI 工作负载需要高带宽内存 (HBM)，以闪电般的速度提供海量数据吞吐量。标准 DRAM 不再足以满足最高级的训练和推理任务。

这些数字告诉我们：美光科技的毛利率从三年前的大约 -33% 上升到今天的 75%。这种逆转反映了定价能力和偏向高端 HBM 的丰富产品组合。